小米電機供應商沖刺485億IPO，團隊出身華為，產品保時捷也在用

杰西卡 2025-01-13 13:47:20 來源：量子位

一凡 杰西卡 發自 副駕寺

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小米SU7電驅供應商，要IPO了。

最近，蘇州匯川聯合動力系統（以下簡稱“聯合動力”），向深交所遞交了招股書，計劃登陸創業板。

招股書顯示，聯合動力此次計劃募資48.57億元，本次IPO之后，其估值最高將達到485.7億元，這是目前創業板在審規模最大的IPO。

撐起如此規模的，是聯合動力不斷增長的業績，在電控領域出貨僅次于比亞迪，電動化解決方案收獲了小米、理想、奧迪和保時捷等知名合作伙伴。

這也是三位華為老將創業22年后，收獲的第二個IPO。

電動化供應商，小米保時捷都在用

用聯合動力自己的話來說，他們是一家智能電動汽車部件及解決方案提供商，這里的“部件”，主要是動力系統核心部件。

他們的主要產品，包括新能源汽車的電驅系統（電控、電機、三合一/多合一驅動總成），以及電源系統（車載充電機、DC/DC 轉換器、二合一/三合一電源總成）。

在電驅產品上，聯合動力推出的解決方案，兼容純電/混動、前驅/后驅/四驅、 軸前/軸后布置等各類動力系統架構，支持400V/800V電壓平臺，覆蓋275kW以下功率等級。

其中大家最熟悉的產品，就是和小米聯合研發的小米超級電機V6s。

目前的電驅系統，已經可適配A00到D級乘用車、N1-N3與M3級商用車的全系車型。

在電源系統，聯合動力的產品涵蓋了6.6kW-22kW的多功率平臺系列，車載充電機、DC/DC轉換器最高效率均超過 94.5%，應用上可適配400V/800V電壓平臺，并兼容全球充電協議。

所以說，新能源汽車的核心電動化部件，聯合動力都在做，并且在持續增長。

具體來看數據。

2021年-2023年，聯合動力在電驅系統的銷量，分別為55.94萬臺、89.85萬臺、168.51萬臺，復合增長率為73.5%。

2024年上半年，電驅系統銷量為133.95萬臺，已經達到了2023年全年銷量的79.5%。

同期，電源系統銷量，分別是2.5萬臺、8.29萬臺、53.25萬臺，以及36.89萬臺；2021年-2023年的年復合增長率達到了361.5%。

數據連年增長下，聯合動力目前已成為行業頭部玩家。

援引NE時代數據，2024年上半年，中國新能源乘用車市場中，聯合動力的電控產品所占份額約是11%，在第三方供應商中排名第一，行業總排名僅次于比亞迪。

其他產品中，驅動總成產品的份額約5.9%，排名第四。

電機產品份額約 4.7%，排名第五。

OBC產品份額約為4.6%，排到第八名。

招股書顯示，在報告期內，聯合動力已為超過40家客戶、170多款乘用車和商用車，配套了數百款電驅系統解決方案。

這些客戶中，有不少我們熟悉的名字：

既有理想、小米、小鵬等造車新勢力；

也有廣汽、奇瑞、長安、長城、上汽、宇通、吉利、東風等等老牌車企；

還包括保時捷、捷豹路虎、奧迪、沃爾沃、Stellantis、大眾、奧迪等國際品牌。

其中，2021年、2022年和2024上半年，理想汽車都是聯合動力的第一大客戶。

去年上半年，理想購買的電驅和電源產品金額達20億元，占聯合動力同期總收入的33.16%。

此外，理想汽車子公司，常州匯想新能源汽車零部件有限公司，還是匯川聯合動力的聯營企業。

業績和合作伙伴持續增長，聯合動力的財務表現隨之水漲船高。

核心財務指標

2021年-2023年，以及2024年上半年，聯合動力的總營收分別為29.03億元、50.27億元、93.65億元、以及60.55億元，復合增長率達到 79.63%。

其中，電驅系統是第一大業務，營收分別是28億、46.8億、77.4億以及51.4億，并且營收占比不斷提高，2024年上半年已接近85%。

來自電源系統的營收則分別為0.97億、3.3億、15.8億以及8.8億元。

從結構上看，來自電源系統的營收占比正在逐漸擴大，從2021年的0.06%，漲到2024年上半年為14.6%。

招股書還詳細羅列了過去的產品單價變化：

從2022年開始，兩大產品單價均呈現下降趨勢，不過毛利和毛利率減損并不多，反而是以價換量，攤薄了成本，助推實現盈利。

2021年全年到2024年上半年，聯合動力的毛利分別為3.36億元、6.71億元、14.2億元以及9.38億元。

毛利率逐漸從2021年的11.58%，提升到了2024年上半年的15.49%。

2023年，聯合動力首次實現了全年盈利，凈利潤為1.86億元；2024年上半年，凈利潤持續增長到了2.85億元。

支出方面，占據大頭的是研發費用。

2021年-2023年，聯合動力的研發費用分別是3.92億元、5.72億元、6.26億元。

2024上半年，研發費用增長到了4.06億元，在研發、銷售及管理費用中占據67.7%，占總營收比重的6.7%。

截至2024年上半年，聯合動力的總人數為7276人，其中研發人員1706人，占總人數的23.45%。

現金方面，截至2024年上半年末，公司現金及現金等價物凈增加了9245萬元，余額為14.5億元。

業績不斷增長，誰在背后推動聯合動力崛起？

工控巨頭分拆出的新能源供應商

聯合動力的前身，是工控巨頭匯川技術的新能源汽車業務部門，2016年正式獨立為子公司。

最近2年半的財報顯示，聯合動力在母公司營收占比不斷提高，2024年上半年已達37.42%，如今分拆IPO，母公司持股比例為94.51%。

實控人為匯川技術董事長兼總裁朱興明，1967年出生于湖南岳陽，1985年考入燕山大學無線電專業，后保送本校。

研究生畢業后被分配到深圳的一家不知名公司，從上世紀90年代初，便從事電機電控工作，先做工程師，后來又干銷售，能力比較全面。

1997年，朱興明對變頻器產生了興趣，偶然得知華為正從事相關研發，于是決定加入華為。

2年后，華為變頻器量產下線。

沒過多久，朱興明又一次迎來人生轉折點。

2001年，由于受互聯網泡沫嚴重沖擊，華為將電氣部門剝離，以7.5億美元的價格賣給了美國艾默生電氣公司。

朱興明和大部門同事便留在艾默生工作，并得到了一筆補償金。

據說在當時，這筆補償金數額很可觀。

或許是因為手握資金進一步激發了創業夢，加入艾默生2年后，朱興明便帶著16名同事離職，一起創辦了匯川技術。

匯川技術業務不斷壯大，2010年在深圳A股創業板上市，現在又分拆出聯合動力。

聯合動力有2位高管，都是早在華為時期，便與朱興明并肩作戰的老戰友：

聯合動力董事長李俊田，1975年生，2000年3月至2003年7月，先后供職于華為電氣和艾默生。

2003年隨朱興明創業，任匯川技術副總裁，2016年至今任聯合動力董事長。

董事李瑞琳，1973年出生，1997年12月至2012年6月，同樣先后在華為電氣和艾默生工作。

2012年加入匯川技術，擔任副總裁。

還有一位獨立董事的名字大家也比較熟悉，崔東樹，是乘聯會(乘用車市場信息聯席會)的秘書長。

站在巨人的肩膀上，也難怪看得更高了。

這次IPO，聯合動力計劃募資48.57億元，發行70540.53萬股，不超過發行后公司總股本的25%，不低于發行后公 司總股本的10%。

計算下來，聯合動力估值至少為194.28億元，最高估值達到485.7億元。

給2025年的車圈IPO開了個好頭~