寒武紀(jì)，不愁錢(qián)路無(wú)客戶

乾明 發(fā)自 凹非寺
吃瓜社 出品 | 公眾號(hào) ai7gua

國(guó)產(chǎn)AI芯片寒武紀(jì)，沖刺科創(chuàng)板AI芯片第一股，已進(jìn)入問(wèn)詢階段。

自創(chuàng)辦以來(lái)，中科院背景、龍芯團(tuán)隊(duì)沿襲、創(chuàng)始人陳天石兄弟履歷加持，旗幟鮮明扛起自研、國(guó)產(chǎn)大旗，都讓創(chuàng)辦僅4年的寒武紀(jì)都賺足了關(guān)注度。

今年遞交招股書(shū)后，更是因?yàn)楦嗾鎸?shí)數(shù)據(jù)披露，引發(fā)更大討論。

有看好的，原因有“國(guó)產(chǎn)自主”、“自研AI”、“團(tuán)隊(duì)和背景”……總之與其創(chuàng)立以來(lái)樹(shù)立的形象和標(biāo)簽差不多，特別自太平洋兩岸圍繞芯片供應(yīng)風(fēng)云變幻以來(lái)，寒武紀(jì)作為國(guó)之重器中科院直接孵化的新一代芯片公司，自然有被無(wú)限看好的理由。

但也有不看好的，招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)太過(guò)現(xiàn)實(shí)——營(yíng)收乏力、盈利艱難、銷售和客戶存在依賴、名聲大于市場(chǎng)反饋……甚至還有第三方評(píng)論不客氣認(rèn)為，招股書(shū)帶來(lái)的“卸妝水”效應(yīng)，讓AI明芯寒武紀(jì)照出原型。

甚至在上交所發(fā)出的問(wèn)詢中，也無(wú)處不在展現(xiàn)質(zhì)疑——失去前最大客戶A（華為海思），貴司能往哪里去？

于是討論更盛，質(zhì)疑更多，不被看好的理由似乎占了主流。

但是，這就是（中科）寒武紀(jì)的全部了嗎？

不不不，聽(tīng)我們說(shuō)完這最關(guān)鍵的一點(diǎn)，再下定論也不遲。

而且單憑這一點(diǎn)，寒武紀(jì)就“有理由”被堅(jiān)定看好——這么獨(dú)一無(wú)二的AI芯片公司，我們還能去哪里找？

逐步稀釋的最大客戶A

公司A，寒武紀(jì)以保密協(xié)議為由不能明示的大客戶。

2017年、2018年連續(xù)蟬聯(lián)寒武紀(jì)大客戶之首，營(yíng)收收入占比高達(dá)95%以上——然后2019年一下子銳減至14%。

這是誰(shuí)？寒武紀(jì)不能說(shuō)。

但無(wú)論是招股書(shū)中“某全球知名中國(guó)科技企業(yè)的旗艦智能手機(jī)芯片”……

還是科創(chuàng)板詢問(wèn)后給出的回答：

公司A為國(guó)內(nèi)知名集成電路設(shè)計(jì)公司，公司A之母公司為全球知名科技集團(tuán)公司，其智能手機(jī)產(chǎn)品出貨量在國(guó)產(chǎn)智能手機(jī)品牌中排名第一——不是小米、OPPO、vivo等國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌商。

抑或自家官網(wǎng)曾經(jīng)的高調(diào)宣傳：

《寒武紀(jì)1H加持華為麒麟980帶來(lái)更強(qiáng)度端AI算力》

大客戶A，人盡可知，沒(méi)啥好遮遮掩掩的。

而且從另一條時(shí)間線上，也很容易理解寒武紀(jì)招股書(shū)中，這家曾經(jīng)最大客戶，為何忽然就斷崖式貢獻(xiàn)銳減了。

我們不妨簡(jiǎn)單贅述下。

2017年9月，華為發(fā)布“人工智能芯片”麒麟970，宣稱集成了NPU（神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)），可以用來(lái)處理海量的AI數(shù)據(jù)，并準(zhǔn)備將其用于即將發(fā)布的年度旗艦Mate 10中。

寒武紀(jì)作為NPU的IP供應(yīng)方，不僅名聲大噪，而且賺得盆滿缽滿。

根據(jù)合作協(xié)議，寒武紀(jì)不僅能夠從華為獲取一次性的IP授權(quán)費(fèi)，每賣(mài)出搭載麒麟970芯片的手機(jī)，寒武紀(jì)也能從中得到一筆提成。

但這個(gè)光景并沒(méi)有持續(xù)下去。

2018年開(kāi)始，華為開(kāi)啟AI芯片全方位自研之路，達(dá)芬奇架構(gòu)更是迅速走到臺(tái)前。

雖然沒(méi)有明確說(shuō)明，但華為跟寒武紀(jì)，已經(jīng)從客戶合作伙伴，變成了競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

2019年6月，華為新一代智能手機(jī)推出，代表AI性能的NPU架構(gòu)，明確替換為了自研的達(dá)芬奇。

于是連續(xù)營(yíng)收貢獻(xiàn)超95%的第一大客戶，在2019年就僅有14%多了。

但這種銳減，對(duì)寒武紀(jì)的影響是什么呢？

2019年?duì)I收反而大漲262%，達(dá)到4.24億元。

并且取華為（海思）而代之的新第一大客戶，更展現(xiàn)了寒武紀(jì)為啥可以被看好：

頂級(jí)大單，卻“無(wú)人”能敵。

這是實(shí)力嗎？不，這是極致信任。

英特爾看了會(huì)沉默，英偉達(dá)老黃聽(tīng)了會(huì)流淚，一眾國(guó)產(chǎn)AI芯片公司，比如燧原更是徒有羨魚(yú)情。

名為珠海市橫琴新區(qū)管理委員會(huì)商務(wù)局的寒武紀(jì)2019年第一大客戶，一下子貢獻(xiàn)了2億多元營(yíng)收。

這究竟是怎樣的客戶？

珠海市橫琴新區(qū)管理委員會(huì)商務(wù)局，隸屬珠海橫琴新區(qū)管委會(huì)。

而該管委會(huì)，是2009年經(jīng)中央同意設(shè)立的官方機(jī)構(gòu)，規(guī)格為副廳級(jí)。

對(duì)標(biāo)的是上海浦東新區(qū)、天津?yàn)I海新區(qū)。

所以這樣一個(gè)新區(qū)，如何成為寒武紀(jì)的最大客戶呢？

據(jù)招股書(shū)披露，珠海市橫琴新區(qū)管理委員會(huì)商務(wù)局向寒武紀(jì)購(gòu)買(mǎi)的是智能計(jì)算集群系統(tǒng)。

這是寒武紀(jì)在華為之后，新開(kāi)辟的業(yè)務(wù)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是寒武紀(jì)為客戶提供軟硬件解決方案，其中不僅有寒武紀(jì)自研的軟硬件，還有外部廠商配套的服務(wù)器等硬件。

在外界質(zhì)疑中，往往認(rèn)為這是一筆一次性收入。

但寒武紀(jì)始終強(qiáng)調(diào)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)具有可持續(xù)性。

真的嗎？

如果把總額4.4億元的橫琴先進(jìn)智能計(jì)算平臺(tái)（二期），也納入語(yǔ)境，自然是可持續(xù)的，而且這不是寒武紀(jì)畫(huà)的餅，是已經(jīng)在鍋里的肉。

寒武紀(jì)，是這個(gè)4.4億大單的唯一供應(yīng)商。

沒(méi)錯(cuò)，唯一。

而且需要說(shuō)明，這種“唯一”不是招標(biāo)比武之后的結(jié)果——畢竟英特爾、英偉達(dá)、華為海思、地平線、燧原科技，阿里平頭哥都不乏量產(chǎn)的AI芯片，不是不能跟寒武紀(jì)同場(chǎng)競(jìng)技。

這個(gè)“唯一”，就是唯一。

寒武紀(jì)是這樣解釋這個(gè)“唯一”的：

公司成功研制了橫琴先進(jìn)智能計(jì)算平臺(tái)（一期）項(xiàng)目中使用的寒武紀(jì)智能芯片及加速卡，主導(dǎo)了智能計(jì)算集群技術(shù)路線的設(shè)計(jì)，是唯一能夠基于橫琴先進(jìn)智能計(jì)算平臺(tái)技術(shù)路線為后續(xù)平臺(tái)項(xiàng)目提供整體解決方案的單位，可以確保橫琴智能計(jì)算平臺(tái)（二期）項(xiàng)目高效率、高質(zhì)量的完成。

換而言之，就是因?yàn)楹浼o(jì)從第一期平臺(tái)就是供應(yīng)商了，所以第二期還繼續(xù)。

有理有據(jù)，令人信服。

但靡不有初，是個(gè)項(xiàng)目，就總有個(gè)開(kāi)始吧？

這就得從橫琴先進(jìn)智能計(jì)算平臺(tái)說(shuō)起。

2019年4月25日，當(dāng)時(shí)珠海橫琴新區(qū)管委會(huì)和中國(guó)科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所一起，簽了一個(gè)合作協(xié)議，說(shuō)是要實(shí)施橫琴先進(jìn)智能計(jì)算中心項(xiàng)目。

與此同時(shí)，珠海橫琴新區(qū)管委會(huì)旗下的珠海大橫琴科技發(fā)展有限公司，也與中科院出身的寒武紀(jì)公司正式簽約，成立一家合資公司，要面向全球提供人工智能算力服務(wù)。

這家公司名為廣東琴智科技研究院有限公司，寒武紀(jì)持股超過(guò)30%。

具體的實(shí)施中，橫琴新區(qū)管委會(huì)與中科院計(jì)算所合作建設(shè)中心，寒武紀(jì)公司研制的智能芯片提供基礎(chǔ)算力。然后由廣東琴智負(fù)責(zé)該計(jì)算平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)、推廣和維護(hù)服務(wù)，構(gòu)建生態(tài)合作圈。

所以就這樣，寒武紀(jì)就成了這個(gè)平臺(tái)的單一項(xiàng)目來(lái)源。

項(xiàng)目招標(biāo)中也公開(kāi)披露了。

首先，非公開(kāi)采購(gòu)。

其次，通過(guò)了重大項(xiàng)目單一來(lái)源采購(gòu)專家論證。

但別以為成為單一采購(gòu)供應(yīng)，寒武紀(jì)就被偏愛(ài)的有恃無(wú)恐。

在橫琴智能計(jì)算平臺(tái)（二期）項(xiàng)目中，寒武紀(jì)還給打折幫大客戶省錢(qián)。

該項(xiàng)目預(yù)算金額4.5億，最后的中標(biāo)金額為4.44億元，一下子省了近600萬(wàn)元。

并且橫琴智能計(jì)算平臺(tái)二期，計(jì)劃建成1.17Eops（每秒一百一十七億億次人工智能基本運(yùn)算）。如果全部算成“深度學(xué)習(xí)算力”，用英偉達(dá) V100來(lái)建造，需要10000塊往上，成本奔著7億人民幣左右走。

你說(shuō)劃算不劃算？

在二期招標(biāo)中，橫琴新區(qū)管委會(huì)還披露了最后的目標(biāo)：最終形成 4Eops（每秒四百億億次人工智能基本運(yùn)算）的智能算力，成為全球領(lǐng)先的智能計(jì)算系統(tǒng)。

但從算力來(lái)看，二期完成后，只能算是完成29.25%，是不是后面還有三期、四期？

所以嘛，寒武紀(jì)回應(yīng)詢問(wèn)函的“可持續(xù)性”，所言不虛。

寒武紀(jì)的其他大客戶

另外，雖然外界都在關(guān)注，華為在寒武紀(jì)客戶貢獻(xiàn)中的進(jìn)與退。

但寒武紀(jì)應(yīng)對(duì)這種狀況，可不止珠海橫琴一手，2019年前五大客戶中，還有陜西省西咸新區(qū)灃東新城管委會(huì)旗下的西安灃東儀享科技服務(wù)有限公司，以及上海腦科學(xué)與類腦研究中心。

寒武紀(jì)說(shuō)，他們已經(jīng)建成的項(xiàng)目，比如咸新區(qū)灃東新城管委會(huì)的那個(gè)，是人工智能、數(shù)據(jù)中心新型基礎(chǔ)設(shè)施的典型項(xiàng)目，在各地方政府均有很強(qiáng)的示范指導(dǎo)性。

更何況還有新基建加持。

這就變成了政策東風(fēng)下的大藍(lán)海。據(jù)《瞭望東方周刊》不完全統(tǒng)計(jì)，截至4月中旬，已有13個(gè)省區(qū)市發(fā)布了2020 年新基建相關(guān)重點(diǎn)項(xiàng)目投資計(jì)劃，其中 8 個(gè)省份公布了計(jì)劃——總投資額共計(jì) 33.83萬(wàn)億元。

所以寒武紀(jì)說(shuō)，在“新基建”的背景下，公司將面向重點(diǎn)城市數(shù)據(jù)中心、科研院所和行業(yè)客戶推廣已經(jīng)建成的智能計(jì)算集群系統(tǒng)示范項(xiàng)目。

如何理解？

如果珠海橫琴先進(jìn)智能計(jì)算平臺(tái)（一期）是碗里的肉，二期是鍋里的……那新基建背景下同類項(xiàng)的投資額計(jì)劃，就是田里的呀。

而且如果有人還有質(zhì)疑——一家明星AI芯片公司，營(yíng)收不起色、產(chǎn)品證明也乏善可陳，盈利能力也不算好，憑啥撐起那么高的估值？又憑啥上市募資28億——畢竟過(guò)去三年總營(yíng)收也才5.68億。

憑的就是如此穩(wěn)定的大客戶簽單能力。

縱觀寒武紀(jì)的這些同行友商，上市的、沒(méi)上市的，巨頭也好、創(chuàng)業(yè)公司也好，誰(shuí)能有這樣的能力？

比起“苦難輝煌”里搞業(yè)務(wù)的華為、打造“中供鐵軍”的阿里，都不知道要高到哪里去。

甚至相比那些龐大銷售團(tuán)隊(duì)的芯片公司，寒武紀(jì)專注研發(fā)和技術(shù)打磨即可了。

實(shí)際上，寒武紀(jì)也是這樣做的，招股書(shū)披露，總員工858人，市場(chǎng)銷售26人，占比3.03%。

也是啊，擁有有理有據(jù)單一采購(gòu)的第一大客戶，還需要什么更多的銷售呢？

就憑這一點(diǎn)，寒武紀(jì)就是獨(dú)一無(wú)二，寒武紀(jì)就值得被看好。

是吧？

（鄭重提示：不構(gòu)成任何投資建議）

參考鏈接：

http://static.sse.com.cn/stock/information/c/202003/8396394e326b4ac597d6a13cd6001a3b.pdf

http://static.sse.com.cn/stock/information/c/202005/974c91285f304e0a86eb75e66a8af521.pdf