寒武紀半年報：每天虧百萬，銷售力度提升營收反降11%，上市高峰市值跌去40%

乾明 發自 凹非寺
對撞派 出品 | 公眾號 ai7gua

做人工智能芯片，實在太燒錢了。8月27日晚，科創板AI芯片第一股寒武紀，交出了上市后的首份成績單。

雖然營收和虧損等指標都比招股書中的預期好，但看起來還是讓人“心驚肉跳”。

2020年上半年，寒武紀營收8700萬，同比下降11%；凈虧損為2.02億元，是去年同期3080萬的6.6倍。

按照上半年182天計算，寒武紀平均每天虧損111萬。

半年報發布后，寒武紀股價一度下跌7%，市值蒸發超過50億人民幣，跌破700億。比起上市后高光的1000多億，跌掉超40%。

在寒武紀列出的各項支出中，研發投入是最多的——2020年上半年，研發投入2.8億元，是營收的318%。相當于每天投入了152萬。

研發費用都花在哪了？寒武紀到底在研發什么，竟然如此燒錢？接下來寒武紀將如何填補虧損？增長空間在哪里？

寒武紀這次的半年報和招股書中都有答案。

開發軟件系統花了1.2億，直接與華為正面開戰

寒武紀研發的項目一共有8個，包括芯片架構、云端和邊緣端芯片、推理和訓練系統、硬件平臺和加速卡等產品。

其中芯片并不是寒武紀研發投入最多的項目，研發邊緣芯片、高檔和中檔云端芯片的三個項目上，寒武紀一共砸了1.02億元。

但在打造用于視覺、語音、NLP等場景使用的推理基礎系統軟件上，寒武紀投入了1.05億元，在訓練基礎系統軟件上，投入了2400多萬。

圍繞芯片打造軟件系統，是當前AI芯片行業關注的重點。8月10日，華為在深圳召開發布會，同樣強調了昇騰AI芯片在軟件上投入與布局。

寒武紀打造的推理基礎軟件系統已經發布，名為Cambricon Neuware，核心突出的亮點是“跨云邊端硬件平臺的人工智能應用開發”——也正是華為昇騰軟件平臺強調的“全場景”開發。

從軟件產品“同質化”上來看，寒武紀未來避免不了與華為的競爭。目前，華為面向訓練場景使用的軟件平臺已經發布，而寒武紀還在研發中。

但在訓練芯片上，由于美國的禁令，采用7nm工藝的昇騰910芯片面臨斷供的風險，對于寒武紀來說，可能是一個機會。

不過，寒武紀用于訓練的高檔云端芯片思元290，還處于回片后的內部測試階段，尚未發布。

從研發投入上來看，寒武紀的發展重心已經開始從早期注重芯片研發到軟硬件并重的階段，目標在于芯片產品更好的商業化。

畢竟英偉達相同產品在市場上大受歡迎，芯片等硬件產品之外，軟件系統，比如“CUDA”功不可沒。

面向未來，寒武紀還有很大的增長空間。

據賽迪顧問數據，2020年，中國AI芯片市場將達到193.7億元的規模，到2021年，將進一步增長至305.7億元，同比增幅可達57.8%。

關鍵是，寒武紀抓得住嗎？

銷售費用增長249%，營收下降11%

2020年上半年，寒武紀的營收來源主要有5個部分，分別是終端智能處理器IP授權業務、云端芯片及加速卡、邊緣芯片及加速卡、智能計算集群系統以及基礎系統軟件。

其中收入最多是云端芯片及加速卡業務，帶來6222萬元收入，占總營收的87%，與去年同期下降了6%。

寒武紀說是疫情和宏觀經濟影響，具體會持續多久，寒武紀并沒有給出具體說法。

但在英偉達這里，2020年第二季度，因為疫情影響，數據中心業務營收17.5億美元，較上季度增長54%，較去年同期大漲167%。

此外，寒武紀的芯片IP授權業務，因為華為不再合作而持續下降，僅剩下了477萬元。

在營業成本上，寒武紀也出現了較大的變動——同比增長 43.41%，達到了1951萬元，直接導致毛利率從2019年的86%跌到了78%。

寒武紀的掙錢能力進一步下降了。其解釋說，是因為芯片及加速卡業務、智能計算集群硬件產品類銷售比重增加。

寒武紀的確加大了銷售推廣的力度。2020年上半年，支出達到1343萬元，比去年同期增長了249%。

但不太樂觀的是，盡管銷售費用變多了， 寒武紀的營收并沒有出現增長，反而下跌了11%。

這方面投入是否有效，倒是一個值得思考的問題。畢竟寒武紀在2019年的核心收入并不是依靠銷售，而是來自于珠海橫琴的大項目。

今年上半年的營收不利，寒武紀在招股書中已經有預期，但他們還是給出了全年營收達到6億元至9億元的KPI。

從目前的營收來看，寒武紀只完成了15%。

寒武紀靠什么？

他們在招股書中披露，智能計算集群項目——盡管在2020年上半年營收12.8萬元。

85%的營收預計下半年產生，智能計算集群項目是希望

智能計算集群項目，是寒武紀2019年的核心收入的來源，貢獻了3億元營收。尤其是珠海橫琴項目，寒武紀通過單一來源拿下了4.4億元訂單。

招股書中介紹，寒武紀目前手握橫琴先進智能計算平臺（二期）第二批項目一個訂單，總價值為1.86億元。

要完成6億營收的小目標，也不是不可能，只需要再來一個珠海橫琴的項目就差不多了。

更何況，在寒武紀看來，這個市場未來前景廣闊，智能計算集群業務未來1-2年市場空間為52-100億元，與華為英偉達的產品對比，自己的產品性能不算差，而且還有競爭優勢。

想要從中分得一杯羹，不是不可能。寒武紀在招股書中披露，正在與多家潛在客戶正在密切洽談中，有較大可能性獲取訂單。

所以，寒武紀認為，自己的智能計算集群系統業務不存在難以持續的情況。

經過種種分析之后，寒武紀也在招股書中給出過自己的合理估值：192億元-342 億元之間。

但他們低估了投資者的熱情。

今年7月20日科創板上市之后，寒武紀的股價一路飆升，最高達到了298元，市值1191億元。

雖然之后股價一路下跌到170元左右，市值685億元，蒸發了506億元，但還是比其給出的估值上限高出了近一倍。

One more thing：研發平均月薪降2k，獲得110項授權專利

最后，再來看下寒武紀給員工的待遇。畢竟研發投入中，工程師的工資占了大頭。

2020年上半年，寒武紀一共有研發人員794名，占公司總人數的75%。研發人員的工資支出為1.53億元，人均月薪3.2萬元，與2019年人均月薪3.47萬元相比，平均每月減少了2K。

而且，高達2.8億元研發投入，雖然沒有給帶來太多的短期營收，但寒武紀還是有所收獲——技術儲備更多了。

2020年上半年，寒武紀申請了204項專利，獲得授權的專利有110項，其中發明專利94項，實用專利12項，外觀設計專利4項。

此外，寒武紀還新獲得了6項軟件著作權，2項集成電路布圖設計。????