寒武紀，不愁錢路無客戶

乾明 發(fā)自 凹非寺
吃瓜社 出品 | 公眾號 ai7gua

國產(chǎn)AI芯片寒武紀，沖刺科創(chuàng)板AI芯片第一股，已進入問詢階段。

自創(chuàng)辦以來，中科院背景、龍芯團隊沿襲、創(chuàng)始人陳天石兄弟履歷加持，旗幟鮮明扛起自研、國產(chǎn)大旗，都讓創(chuàng)辦僅4年的寒武紀都賺足了關(guān)注度。

今年遞交招股書后，更是因為更多真實數(shù)據(jù)披露，引發(fā)更大討論。

有看好的，原因有“國產(chǎn)自主”、“自研AI”、“團隊和背景”……總之與其創(chuàng)立以來樹立的形象和標簽差不多，特別自太平洋兩岸圍繞芯片供應(yīng)風云變幻以來，寒武紀作為國之重器中科院直接孵化的新一代芯片公司，自然有被無限看好的理由。

但也有不看好的，招股書披露的數(shù)據(jù)太過現(xiàn)實——營收乏力、盈利艱難、銷售和客戶存在依賴、名聲大于市場反饋……甚至還有第三方評論不客氣認為，招股書帶來的“卸妝水”效應(yīng)，讓AI明芯寒武紀照出原型。

甚至在上交所發(fā)出的問詢中，也無處不在展現(xiàn)質(zhì)疑——失去前最大客戶A（華為海思），貴司能往哪里去？

于是討論更盛，質(zhì)疑更多，不被看好的理由似乎占了主流。

但是，這就是（中科）寒武紀的全部了嗎？

不不不，聽我們說完這最關(guān)鍵的一點，再下定論也不遲。

而且單憑這一點，寒武紀就“有理由”被堅定看好——這么獨一無二的AI芯片公司，我們還能去哪里找？

逐步稀釋的最大客戶A

公司A，寒武紀以保密協(xié)議為由不能明示的大客戶。

2017年、2018年連續(xù)蟬聯(lián)寒武紀大客戶之首，營收收入占比高達95%以上——然后2019年一下子銳減至14%。

這是誰？寒武紀不能說。

但無論是招股書中“某全球知名中國科技企業(yè)的旗艦智能手機芯片”……

還是科創(chuàng)板詢問后給出的回答：

公司A為國內(nèi)知名集成電路設(shè)計公司，公司A之母公司為全球知名科技集團公司，其智能手機產(chǎn)品出貨量在國產(chǎn)智能手機品牌中排名第一——不是小米、OPPO、vivo等國產(chǎn)手機品牌商。

抑或自家官網(wǎng)曾經(jīng)的高調(diào)宣傳：

《寒武紀1H加持華為麒麟980帶來更強度端AI算力》

大客戶A，人盡可知，沒啥好遮遮掩掩的。

而且從另一條時間線上，也很容易理解寒武紀招股書中，這家曾經(jīng)最大客戶，為何忽然就斷崖式貢獻銳減了。

我們不妨簡單贅述下。

2017年9月，華為發(fā)布“人工智能芯片”麒麟970，宣稱集成了NPU（神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)），可以用來處理海量的AI數(shù)據(jù)，并準備將其用于即將發(fā)布的年度旗艦Mate 10中。

寒武紀作為NPU的IP供應(yīng)方，不僅名聲大噪，而且賺得盆滿缽滿。

根據(jù)合作協(xié)議，寒武紀不僅能夠從華為獲取一次性的IP授權(quán)費，每賣出搭載麒麟970芯片的手機，寒武紀也能從中得到一筆提成。

但這個光景并沒有持續(xù)下去。

2018年開始，華為開啟AI芯片全方位自研之路，達芬奇架構(gòu)更是迅速走到臺前。

雖然沒有明確說明，但華為跟寒武紀，已經(jīng)從客戶合作伙伴，變成了競爭關(guān)系。

2019年6月，華為新一代智能手機推出，代表AI性能的NPU架構(gòu)，明確替換為了自研的達芬奇。

于是連續(xù)營收貢獻超95%的第一大客戶，在2019年就僅有14%多了。

但這種銳減，對寒武紀的影響是什么呢？

2019年營收反而大漲262%，達到4.24億元。

并且取華為（海思）而代之的新第一大客戶，更展現(xiàn)了寒武紀為啥可以被看好：

頂級大單，卻“無人”能敵。

這是實力嗎？不，這是極致信任。

英特爾看了會沉默，英偉達老黃聽了會流淚，一眾國產(chǎn)AI芯片公司，比如燧原更是徒有羨魚情。

名為珠海市橫琴新區(qū)管理委員會商務(wù)局的寒武紀2019年第一大客戶，一下子貢獻了2億多元營收。

這究竟是怎樣的客戶？

珠海市橫琴新區(qū)管理委員會商務(wù)局，隸屬珠海橫琴新區(qū)管委會。

而該管委會，是2009年經(jīng)中央同意設(shè)立的官方機構(gòu)，規(guī)格為副廳級。

對標的是上海浦東新區(qū)、天津濱海新區(qū)。

所以這樣一個新區(qū)，如何成為寒武紀的最大客戶呢？

據(jù)招股書披露，珠海市橫琴新區(qū)管理委員會商務(wù)局向寒武紀購買的是智能計算集群系統(tǒng)。

這是寒武紀在華為之后，新開辟的業(yè)務(wù)。簡單來說，就是寒武紀為客戶提供軟硬件解決方案，其中不僅有寒武紀自研的軟硬件，還有外部廠商配套的服務(wù)器等硬件。

在外界質(zhì)疑中，往往認為這是一筆一次性收入。

但寒武紀始終強調(diào)，這項業(yè)務(wù)具有可持續(xù)性。

真的嗎？

如果把總額4.4億元的橫琴先進智能計算平臺（二期），也納入語境，自然是可持續(xù)的，而且這不是寒武紀畫的餅，是已經(jīng)在鍋里的肉。

寒武紀，是這個4.4億大單的唯一供應(yīng)商。

沒錯，唯一。

而且需要說明，這種“唯一”不是招標比武之后的結(jié)果——畢竟英特爾、英偉達、華為海思、地平線、燧原科技，阿里平頭哥都不乏量產(chǎn)的AI芯片，不是不能跟寒武紀同場競技。

這個“唯一”，就是唯一。

寒武紀是這樣解釋這個“唯一”的：

公司成功研制了橫琴先進智能計算平臺（一期）項目中使用的寒武紀智能芯片及加速卡，主導了智能計算集群技術(shù)路線的設(shè)計，是唯一能夠基于橫琴先進智能計算平臺技術(shù)路線為后續(xù)平臺項目提供整體解決方案的單位，可以確保橫琴智能計算平臺（二期）項目高效率、高質(zhì)量的完成。

換而言之，就是因為寒武紀從第一期平臺就是供應(yīng)商了，所以第二期還繼續(xù)。

有理有據(jù)，令人信服。

但靡不有初，是個項目，就總有個開始吧？

這就得從橫琴先進智能計算平臺說起。

2019年4月25日，當時珠海橫琴新區(qū)管委會和中國科學院計算技術(shù)研究所一起，簽了一個合作協(xié)議，說是要實施橫琴先進智能計算中心項目。

與此同時，珠海橫琴新區(qū)管委會旗下的珠海大橫琴科技發(fā)展有限公司，也與中科院出身的寒武紀公司正式簽約，成立一家合資公司，要面向全球提供人工智能算力服務(wù)。

這家公司名為廣東琴智科技研究院有限公司，寒武紀持股超過30%。

具體的實施中，橫琴新區(qū)管委會與中科院計算所合作建設(shè)中心，寒武紀公司研制的智能芯片提供基礎(chǔ)算力。然后由廣東琴智負責該計算平臺的運營、推廣和維護服務(wù)，構(gòu)建生態(tài)合作圈。

所以就這樣，寒武紀就成了這個平臺的單一項目來源。

項目招標中也公開披露了。

首先，非公開采購。

其次，通過了重大項目單一來源采購專家論證。

但別以為成為單一采購供應(yīng)，寒武紀就被偏愛的有恃無恐。

在橫琴智能計算平臺（二期）項目中，寒武紀還給打折幫大客戶省錢。

該項目預(yù)算金額4.5億，最后的中標金額為4.44億元，一下子省了近600萬元。

并且橫琴智能計算平臺二期，計劃建成1.17Eops（每秒一百一十七億億次人工智能基本運算）。如果全部算成“深度學習算力”，用英偉達 V100來建造，需要10000塊往上，成本奔著7億人民幣左右走。

你說劃算不劃算？

在二期招標中，橫琴新區(qū)管委會還披露了最后的目標：最終形成 4Eops（每秒四百億億次人工智能基本運算）的智能算力，成為全球領(lǐng)先的智能計算系統(tǒng)。

但從算力來看，二期完成后，只能算是完成29.25%，是不是后面還有三期、四期？

所以嘛，寒武紀回應(yīng)詢問函的“可持續(xù)性”，所言不虛。

寒武紀的其他大客戶

另外，雖然外界都在關(guān)注，華為在寒武紀客戶貢獻中的進與退。

但寒武紀應(yīng)對這種狀況，可不止珠海橫琴一手，2019年前五大客戶中，還有陜西省西咸新區(qū)灃東新城管委會旗下的西安灃東儀享科技服務(wù)有限公司，以及上海腦科學與類腦研究中心。

寒武紀說，他們已經(jīng)建成的項目，比如咸新區(qū)灃東新城管委會的那個，是人工智能、數(shù)據(jù)中心新型基礎(chǔ)設(shè)施的典型項目，在各地方政府均有很強的示范指導性。

更何況還有新基建加持。

這就變成了政策東風下的大藍海。據(jù)《瞭望東方周刊》不完全統(tǒng)計，截至4月中旬，已有13個省區(qū)市發(fā)布了2020 年新基建相關(guān)重點項目投資計劃，其中 8 個省份公布了計劃——總投資額共計 33.83萬億元。

所以寒武紀說，在“新基建”的背景下，公司將面向重點城市數(shù)據(jù)中心、科研院所和行業(yè)客戶推廣已經(jīng)建成的智能計算集群系統(tǒng)示范項目。

如何理解？

如果珠海橫琴先進智能計算平臺（一期）是碗里的肉，二期是鍋里的……那新基建背景下同類項的投資額計劃，就是田里的呀。

而且如果有人還有質(zhì)疑——一家明星AI芯片公司，營收不起色、產(chǎn)品證明也乏善可陳，盈利能力也不算好，憑啥撐起那么高的估值？又憑啥上市募資28億——畢竟過去三年總營收也才5.68億。

憑的就是如此穩(wěn)定的大客戶簽單能力。

縱觀寒武紀的這些同行友商，上市的、沒上市的，巨頭也好、創(chuàng)業(yè)公司也好，誰能有這樣的能力？

比起“苦難輝煌”里搞業(yè)務(wù)的華為、打造“中供鐵軍”的阿里，都不知道要高到哪里去。

甚至相比那些龐大銷售團隊的芯片公司，寒武紀專注研發(fā)和技術(shù)打磨即可了。

實際上，寒武紀也是這樣做的，招股書披露，總員工858人，市場銷售26人，占比3.03%。

也是啊，擁有有理有據(jù)單一采購的第一大客戶，還需要什么更多的銷售呢？

就憑這一點，寒武紀就是獨一無二，寒武紀就值得被看好。

是吧？

（鄭重提示：不構(gòu)成任何投資建議）

參考鏈接：

http://static.sse.com.cn/stock/information/c/202003/8396394e326b4ac597d6a13cd6001a3b.pdf

http://static.sse.com.cn/stock/information/c/202005/974c91285f304e0a86eb75e66a8af521.pdf