哪吒沖刺港交所IPO，上市起點(diǎn)碾壓蔚小理，然而一步慢步步慢

曹原 發(fā)自 副駕寺

智能車參考 | 公眾號(hào) AI4Auto

“紅衣教主”投資的哪吒汽車，啟動(dòng)赴港IPO了。

日前，哪吒汽車所屬合眾新能源，向港交所遞交了上市申請(qǐng)。

年銷超10萬輛、年?duì)I收百億規(guī)模、仍然在虧損的哪吒汽車，和當(dāng)下能千億營收、利潤轉(zhuǎn)正的新勢(shì)力比，顯得有些不夠看。

但是如果放在開啟IPO時(shí)的水平，哪吒汽車交付量不僅碾壓蔚小理，營收而且還能排在第一位。

哪吒汽車，有點(diǎn)生不逢時(shí)。也有點(diǎn)一步慢，步步慢。

哪吒汽車經(jīng)營狀況如何

哪吒汽車這幾年來賣得還不錯(cuò)。

2021年銷量為6.4萬輛，但2023年已經(jīng)增長到12.4萬輛，雖然和2022年的15.2萬輛相比有所下滑，但整體來看，三年年復(fù)合增長率還是達(dá)到39.0%。

由此，近年來哪吒汽車收入實(shí)現(xiàn)逐步增長。

2023年總收入為135.5億元，比去年增長3.8%，三年年復(fù)合增長率為63.2%。

但值得關(guān)注的是，相較于增長的收入，哪吒的掙錢能力并沒有明顯提升，各項(xiàng)利潤指標(biāo)都為負(fù)。

2023年毛利潤為-20.14億元，比去年縮窄31.5%。

但毛利率在逐年下降，從2021年的34.4%減少到2023年的14.9%。

同時(shí)經(jīng)營虧損在2023年達(dá)到67.58億元，相較于2022年還擴(kuò)大13.6%；同時(shí)凈虧損更是達(dá)到68.67億元，比去年擴(kuò)大約3%。

而虧損擴(kuò)大的原因一部分來自于研發(fā)投入的增加。

招股書顯示，2023年公司在研發(fā)方面投入為15.98億元，比去年增加76.4%。但值得關(guān)注的是，研發(fā)投入并不是三項(xiàng)開支中占比最高的。

2021年，研發(fā)開支比銷售及分銷開支、一般及行政開始都要少，只有在2022年研發(fā)投入才超過了行政，但占比最大的仍然是銷售方面的投入。

另外，現(xiàn)金流量狀況也能證明哪吒這幾年經(jīng)營狀況不佳，尤其是2023年。

從2021年至今，經(jīng)營活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額在2023年出現(xiàn)下降的情況，為43.54億元，比去年減少24.2%；同時(shí)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物前兩年還在逐年遞增，但在2023年卻減少了39.24億元。

這導(dǎo)致2023年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為28.37億元，是自2021年來三年中最低的水平。

哪吒賣車，也賣得不算容易。

哪吒都有什么業(yè)務(wù)

其實(shí)說起來，哪吒已經(jīng)出了不少的車。

包括緊湊型純電SUV哪吒X系列（包括哪吒U和哪吒X），小型純電SUV哪吒AYA系列（包括哪吒V和哪吒AYA），中型SUV哪吒L，轎跑哪吒S以及純電跑車哪吒GT，覆蓋了5-30萬的區(qū)間。

其中，哪吒S、哪吒L以及哪吒AYA在2023年交付都超過2萬輛，最高是哪吒AYA系列，共交付50095輛，并且平均價(jià)格最貴的哪吒GT在2023年交付量也達(dá)到7092輛。

招股書中透露，以上險(xiǎn)量計(jì)，哪吒GT在2023年拿下新能源跑車銷冠；哪吒AYA拿下純電小型SUV的銷冠。

并且，公司車型平均售價(jià)也在一步步上升，從2021年的7.1萬元，漲到2022年的8.4萬元，再到2023年突破10萬，來到10.9萬元；以及最新的2024年前四個(gè)月，上漲到11.3萬元。

想要選擇入門級(jí)特別是純電車型，都繞不開哪吒。2023年哪吒整體銷量水平也能在國內(nèi)排到第七的位置。

而日漸上漲的銷量也讓哪吒年產(chǎn)能利用率擴(kuò)大。

目前，哪吒汽車在浙江桐鄉(xiāng)市擁有一家整車工廠，年產(chǎn)能最大16萬輛，從2021年到2023年產(chǎn)能利用率分別為43.8%、97.2%和72.7%。

這意味著哪吒如果想在未來賣更多的車，產(chǎn)能首先得跟上。哪吒也沒忽略在產(chǎn)能方面的規(guī)劃，今年已經(jīng)有三家新工廠開工，分別位于馬來西亞、泰國和印尼。

怎么都是海外市場？這與哪吒的下一步布局有關(guān)。

要知道，目前哪吒在新能源出海方面已經(jīng)積累不少口碑。一個(gè)最直觀的數(shù)據(jù)是，哪吒海外經(jīng)銷商收入在總收入中占比逐年遞增，從2021年的0，到2022年1.8%，再到2023年的12.0%。

哪吒現(xiàn)有車型在東南亞市場很受歡迎，哪吒AYA系列在2023年東南亞小型純電車中銷量第一，市占率達(dá)52%；哪吒X系列也正在籌劃出海，今年將先登陸泰國和印尼市場。

截至2023年末，哪吒汽車已經(jīng)進(jìn)入海外28個(gè)國家及地區(qū)的市場，銷量超過2萬輛。

并且，對(duì)應(yīng)的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)也已經(jīng)搭建起來。

在國內(nèi)，哪吒銷售結(jié)合直營和經(jīng)銷商兩種方式，截至2023年末擁有539家門店，包括114家哪吒直營店。

在海外，哪吒則根據(jù)當(dāng)?shù)厥袌鲆?guī)模，比較大、競爭充分的市場采取和當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商合作的方式；相對(duì)來說較小的且經(jīng)銷商豐富的市場，則選擇授權(quán)代理模式。截至2023年，哪吒已經(jīng)在海外擁有約100家銷售和售后網(wǎng)點(diǎn)。

而通過賣這些車，哪吒正逐步開始從1到N的轉(zhuǎn)變。

誰打造的哪吒汽車

這里還是稍微介紹一下合眾新能源的管理層。

創(chuàng)始人方運(yùn)舟，今年48歲，兼任執(zhí)行董事和董事長，目前負(fù)責(zé)整體戰(zhàn)略規(guī)劃、產(chǎn)品開發(fā)、業(yè)務(wù)發(fā)展以及業(yè)務(wù)決策。

方運(yùn)舟在合肥工業(yè)大學(xué)完成本科和博士學(xué)業(yè)，主修汽車和拖拉機(jī)專業(yè)以及工學(xué)方向，并在2017年獲得清華大學(xué)動(dòng)力工程及工程熱物理學(xué)博士后證書。

在成立合眾新能源之前，方博士曾任清華大學(xué)節(jié)能與新能源汽車工程中心副主任，以及奇瑞新能源的副總經(jīng)理、奇瑞汽車中央研究院混合動(dòng)力部負(fù)責(zé)人，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)研究新能源汽車系統(tǒng)，在汽車行業(yè)、特別是新能源汽車方面擁有超過20年的經(jīng)驗(yàn)，相關(guān)論文發(fā)表超過10篇，還擁有約20項(xiàng)發(fā)明專利。

而最為人所熟知的張勇，是公司執(zhí)行董事及CEO，今年48歲，負(fù)責(zé)公司日常運(yùn)營、管理以及業(yè)務(wù)計(jì)劃的實(shí)施。

張勇本科同樣就讀于合肥工業(yè)大學(xué)汽車與拖拉機(jī)專業(yè)，后在2018年取得清華大學(xué)工商管理碩士學(xué)位。在加入合眾前，曾在北汽福田、奇瑞新能源、北汽藍(lán)谷子公司工作過，在汽車行業(yè)從業(yè)超過16年。

公司首席技術(shù)官為戴大力，54歲，負(fù)責(zé)技術(shù)研發(fā)活動(dòng)。

戴大力擁有燕山大學(xué)工程學(xué)學(xué)士以及吉林大學(xué)工商管理碩士學(xué)位，在汽車行業(yè)從業(yè)時(shí)間超過33年。曾在中國一汽獲得高級(jí)工程師資格，在一汽及其子公司擔(dān)任過多個(gè)職務(wù)，包括主任工程師、生產(chǎn)準(zhǔn)備科業(yè)務(wù)主任、汽車部部長等。

公司還擁有三位位副總裁，分別是：

彭慶豐，48歲，兼任執(zhí)行董事，擁有合肥工業(yè)大學(xué)工學(xué)博士學(xué)位，現(xiàn)負(fù)責(zé)集團(tuán)采購、數(shù)字化業(yè)務(wù)的整體管理以及監(jiān)督生產(chǎn)零部件子公司的業(yè)務(wù)；

周江先生，49歲，擁有重慶大學(xué)工程碩士學(xué)位，現(xiàn)負(fù)責(zé)海外業(yè)務(wù)及營銷活動(dòng)，在汽車行業(yè)從業(yè)時(shí)間超過25年，曾在長安負(fù)責(zé)銷售及品牌經(jīng)理；

林偉義，43歲，兼任聯(lián)合創(chuàng)始人，主要負(fù)責(zé)戰(zhàn)略發(fā)展、法律事務(wù)、國內(nèi)外政策、法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)和產(chǎn)品認(rèn)證以及政府關(guān)系事務(wù)，在國內(nèi)外都有開發(fā)新能源汽車的經(jīng)驗(yàn)。

在他們的帶領(lǐng)下，合眾新能源在2014年成立，從2017年至今已經(jīng)融資10輪，總金額239.24億，周鴻祎的三六零安全、寧德時(shí)代，還有華鼎資本、合肥高新等都是股東。

此次IPO，也是公司從1到N的關(guān)鍵一步。

據(jù)招股書中介紹，公司未來的目標(biāo)重心是拓展海外市場，以東南亞為擴(kuò)張起點(diǎn)，并推進(jìn)進(jìn)入拉丁美洲、中東和非洲等地市場，并在合適的時(shí)機(jī)向歐洲擴(kuò)張。

對(duì)應(yīng)在車型上，今年只會(huì)推出一款新車，哪吒S獵裝版，此外2025年計(jì)劃推出一款，2026年計(jì)劃推出兩款。

而且在提及融資所得金額用途時(shí)，哪吒列出的第一條也是：用于海外市場的戰(zhàn)略性擴(kuò)張，以提升哪吒品牌的全球影響力。

哪吒汽車要去海外賺錢。

哪吒汽車，生不逢時(shí)

說實(shí)話，在一批新勢(shì)力中，哪吒選擇此時(shí)此刻上市，已經(jīng)算比較晚的了。

以蔚小理為例，三家首次上市時(shí)間在2018年和2020年，其中三家還都完成在多個(gè)交易所上市，包括紐交所、納斯達(dá)克、港交所還有新交所。

哪吒汽車，終于在2024年正式遞交了第一份招股書。

而且就現(xiàn)有水準(zhǔn)，哪吒汽車在新勢(shì)力并不能算拔尖的。

以2023年為例，理想已經(jīng)邁進(jìn)千億營收，蔚來和小鵬分別也超過550億和300億，而哪吒汽車還在100多億的水平。

同時(shí)，2023年理想已經(jīng)率先“轉(zhuǎn)正”，全年實(shí)現(xiàn)118.09億元的凈利潤，哪吒放在里面，勉強(qiáng)能算虧得比較少的。

更不必提全年交付量，哪吒汽車還是排在末尾。

但如果換個(gè)角度，以剛上市時(shí)為基準(zhǔn)，其實(shí)能發(fā)現(xiàn)哪吒并不差。

蔚來在2018年?duì)I收為49.5億元，小鵬和理想在2020年?duì)I收分別為58.4億元和94.6億元，而哪吒已經(jīng)能實(shí)現(xiàn)百億營收。

同時(shí)蔚來在2018年凈虧損為96.4億元，小鵬和理想的凈虧損在2020年分別為27.3億元和1.5億元，哪吒雖然不能排在前列，但也不是最后。

至于車型數(shù)量更不用說，蔚來和理想在上市時(shí)都只有一款車型在賣，蔚來ES8和理想ONE，當(dāng)時(shí)蔚來訂單數(shù)量破萬，理想累計(jì)交付量破萬；小鵬則是兩款，G3和P7，累計(jì)交付量也沒超過2萬輛，還都處于品牌的初步探索期。

相比之下，哪吒已經(jīng)推出5款車型，擁有平臺(tái)化的結(jié)構(gòu)，以及年交付量超過10萬輛。

再拉個(gè)其他市場的過來對(duì)比，同樣是新勢(shì)力，滑板式造車、賣電動(dòng)皮卡和SUV的Rivian，2023年交付量剛剛超過5萬輛，為50122輛，收入為44.34億美元（約322.3億元），同時(shí)凈虧損達(dá)到54.32億美元（約394.8億元）。

雖然這個(gè)交付量沒哪吒高，同時(shí)虧損比哪吒大得多，但這樣的數(shù)據(jù)讓Rivian獲得來自大眾50億美元（約363.4億元）的投資。

卷和不卷的市場，果然是兩個(gè)世界。

這邊擁有一定客戶基礎(chǔ)、擴(kuò)張多個(gè)市場、發(fā)展并不差的哪吒，還在努力掙得新勢(shì)力上市最后一張船票。

而海的那邊，就算還在虧損、銷量還在爬坡，也照樣有公司愿意投資。倘若哪吒在美國，那Rivian、Lucid之流，還有什么競爭力（doge）。

陰差陽錯(cuò)，本來與一眾新勢(shì)力成立時(shí)間差不多的哪吒，在新勢(shì)力已經(jīng)上市飛速擴(kuò)張后再選擇上市，會(huì)顯得好像有些不夠格。

但如果以新的時(shí)間點(diǎn)來看，或者放在別的市場來說，哪吒其實(shí)本不缺競爭力，只是有點(diǎn)生不逢時(shí)罷了。

而從招股書中透露的信息，哪吒的規(guī)劃將重點(diǎn)放在了全球化擴(kuò)張，穩(wěn)固在國內(nèi)的份額，同時(shí)寄希望于海外，期望在新的賽道能帶來新的增長點(diǎn)。

這樣的策略，對(duì)于想要在越來越卷的國內(nèi)市場中活下來，或許也是一種妙計(jì)。

從今年5月哪吒又拿下新勢(shì)力出海銷冠，累計(jì)出口超過3.5萬輛來看，哪吒這個(gè)策略算是初有成效。

接下來還是要看后續(xù)的規(guī)劃，有沒有辦法繼續(xù)穩(wěn)固這樣的優(yōu)勢(shì)。

你看好哪吒汽車嗎？