AI把PC天花板打破了

鷺羽 2025-11-23 13:49:45 來源：量子位

杰西卡 發(fā)自 凹非寺

量子位 | 公眾號(hào) QbitAI

究竟是誰在說，PC行業(yè)觸到天花板了？

IDC最新數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度，全球PC出貨量達(dá)到7590萬臺(tái)，比去年同期增長9.4%，已經(jīng)是連續(xù)四個(gè)季度同比增長。

而且不僅“蛋糕”越來越大，“主位”大哥的份額也越來越高了——

根據(jù)“全球PC一哥”聯(lián)想最近發(fā)布的2025/26財(cái)年第二財(cái)季（2025年第三季度）財(cái)報(bào)來看：

公司單季度PC出貨量首次拿下25%的市占率，帶動(dòng)總營收達(dá)1464億元人民幣，刷新單財(cái)季最高紀(jì)錄；經(jīng)調(diào)整凈利潤也增長25%，達(dá)到36.6億元人民幣。

更關(guān)鍵的一項(xiàng)數(shù)據(jù)是，聯(lián)想首次披露了AI相關(guān)的業(yè)務(wù)收入，其占比已達(dá)到總營收的30%。

一家以傳統(tǒng)硬件出身的公司，在AI時(shí)代給出了這樣的新答卷，如果再用過去的方式去理解PC、理解聯(lián)想，似乎已不適配。

看來AI帶來的想象力，足以讓外界重估PC了。

聯(lián)想交出了一份什么樣的財(cái)報(bào)？

2025/26財(cái)年第二財(cái)季，聯(lián)想集團(tuán)總營收為1464億元人民幣，同比增長15%，創(chuàng)下財(cái)季歷史新高。

拆解聯(lián)想的三大類業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：

• 智能設(shè)備（IDG）收入1081億元，同比增長12%，約占集團(tuán)總收入的73.8%；
• 基礎(chǔ)設(shè)施（ISG）收入293億元，同比增長24%，增速居三大業(yè)務(wù)之首，AI基礎(chǔ)設(shè)施需求成為核心拉動(dòng)力；
• 解決方案和服務(wù)（SSG）收入為90億元，同比增長18%，連續(xù)第18個(gè)季度實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，其運(yùn)營利潤率超過22%，成為集團(tuán)利潤的“壓艙石”。

從占比就能看出，聯(lián)想的絕對基石還是智能設(shè)備。而在這其中，PC業(yè)務(wù)依然是核心增長引擎：

聯(lián)想本季PC出貨量不但蟬聯(lián)全球第一，市場份額還首次突破25%，較第二名高出5.7個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)這一財(cái)季聯(lián)想AI PC 在Windows AI PC市場的份額達(dá)到31.1%，依舊穩(wěn)坐全球第一。

在盈利能力方面，聯(lián)想的單季經(jīng)調(diào)整凈利潤為36.6億元，同比增長25%。

利潤增速明顯高于營收增速，背后是運(yùn)營效率的持續(xù)優(yōu)化與高價(jià)值業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性提升。

同期，公司的綜合毛利率為15.4%，略低于去年同期的15.7%。

實(shí)際上，由于近期存儲(chǔ)供應(yīng)短缺、價(jià)格上漲等因素，外界有部分聲音認(rèn)為，終端廠商的毛利率、利潤會(huì)由此受到明顯影響。

且聯(lián)想集團(tuán)董事長兼CEO楊元慶判斷，這種存儲(chǔ)短缺和價(jià)格波動(dòng)不會(huì)是短期現(xiàn)象，可能會(huì)在未來一年內(nèi)持續(xù)存在。

不過在聯(lián)想看來，“供應(yīng)的短缺或價(jià)格周期性波動(dòng)并不新鮮”，聯(lián)想的利潤水平并不會(huì)隨之大幅動(dòng)蕩。原因有二：

首先是聯(lián)想布局廣泛，業(yè)務(wù)遍布亞洲、北美、歐洲等五大洲，客戶覆蓋全球180個(gè)市場。因此，面對單一市場變動(dòng)時(shí)，整體業(yè)務(wù)面的抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對更強(qiáng)。

第二點(diǎn)是，聯(lián)想的規(guī)模、體量龐大，零部件購買力強(qiáng)，在供應(yīng)鏈中有更強(qiáng)的議價(jià)權(quán)。

同時(shí)，聯(lián)想和供應(yīng)商的關(guān)系穩(wěn)固，關(guān)鍵零部件供應(yīng)商都簽有長期合同。其供應(yīng)鏈的實(shí)力也表現(xiàn)較強(qiáng)，在Gartner全球供應(yīng)鏈榜單中排名全球第八、亞洲第一。

因此在行業(yè)面臨存儲(chǔ)短缺時(shí)，聯(lián)想表示仍能通過長期合同，保障明年一整年都有足夠的供應(yīng)。

在研發(fā)投入方面，聯(lián)想持續(xù)加碼創(chuàng)新。公司這一財(cái)季的研發(fā)費(fèi)用為41億元，同比增長6%。而研發(fā)費(fèi)用的遞增，對應(yīng)的是公司在AI、液冷技術(shù)、智能體等方向的投入在增加。

整體來看，PC依然是聯(lián)想的核心支柱，而AI則為PC開辟了新的增長空間。

作為行業(yè)龍頭，聯(lián)想財(cái)報(bào)傳遞出的風(fēng)向，一定程度上也代表著行業(yè)的最新動(dòng)向——是時(shí)候重新看待PC了。

是時(shí)候重新看待PC了

在AI真正爆發(fā)前，有不少人認(rèn)為，PC正逐漸成為一個(gè)接近飽和的存量行業(yè)。

這種“PC天花板論”并非完全空穴來風(fēng)。過去幾年確實(shí)曾出現(xiàn)過波動(dòng)：

全球疫情期間，PC需求爆發(fā)式增長，讓出貨量一時(shí)激增；而疫情過后的回落，又讓PC市場看起來是在走下坡。

但這本質(zhì)上是一個(gè)“周期錯(cuò)覺”，而不是行業(yè)見頂。真實(shí)情況是，PC市場回歸到正常周期，真實(shí)需求開始接棒。

如果從數(shù)據(jù)維度看，全球出貨量正在修正外界的誤讀。根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)的近四個(gè)季度數(shù)據(jù)，全球PC出貨量正連續(xù)回升，行業(yè)已經(jīng)走上了新的增長周期。

事實(shí)上，回顧PC行業(yè)發(fā)展史，類似情景已屢見不鮮。PC之所以能屢次穿越周期，是因?yàn)槠浜诵膶?shí)力在于能持續(xù)適配周期需求：

DOS（磁盤操作系統(tǒng)）時(shí)代，它是工作工具；Windows時(shí)代，它是互聯(lián)網(wǎng)入口；移動(dòng)時(shí)代，它成為生產(chǎn)力中心……PC總能在技術(shù)變革中找到新的增長點(diǎn)。

而時(shí)至今日，AI的普及讓PC再次進(jìn)化成了“本地智能體”，不再完全依賴人類去操作，而是開始主動(dòng)理解人類。

AI開始真正深入到端側(cè)體驗(yàn)、內(nèi)容生成、場景理解乃至跨設(shè)備協(xié)同。這一轉(zhuǎn)變，從根本上拉高了PC的價(jià)值天花板。

這可能也是為什么Gartner預(yù)測：到2025年，AI PC將占全球PC出貨量的31%。

對積極求變的PC玩家而言，AI整合水平的提升是一大利好。例如，AI PC單位平均售價(jià)比傳統(tǒng)PC高出約5%-10%，會(huì)為硬件廠商帶來毛利率大幅提升的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

所以，AI重塑的不止PC，還包括行業(yè)內(nèi)的重要玩家們。當(dāng)然，也包括聯(lián)想。

聯(lián)想走到了什么樣的節(jié)點(diǎn)？

AI已經(jīng)成為聯(lián)想新的核心增長引擎。

本次財(cái)報(bào)，聯(lián)想首次公布了AI業(yè)務(wù)營收，占比已達(dá)到集團(tuán)總營收的30%，同比增長13個(gè)百分點(diǎn)。

并且AI改變的不是單純的某一部分，而是聯(lián)想的整個(gè)業(yè)務(wù)面：

• AI PC：累計(jì)銷量已超過280萬臺(tái)，在中國市場筆記本出貨中占比達(dá)到30%；
• AI手機(jī)：摩托羅拉手機(jī)銷量、激活量創(chuàng)歷史新高；
• AI平板：銷量同比大漲157%；
• AI服務(wù)器：訂單爆發(fā)，營收實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長；
• AI服務(wù)：三位數(shù)增長，成為SSG新增長點(diǎn)；
  ……

這些由AI帶來的全線增長，離不開聯(lián)想早已明確且持續(xù)推進(jìn)的戰(zhàn)略——混合式AI。

這是一個(gè)與純云端AI不同的路線：不把算力全部“塞進(jìn)云”，而是按場景分布在“端、邊、云”三個(gè)層次上。

聯(lián)想真正的差異化優(yōu)勢也出于此，既做端側(cè)AI，又做基礎(chǔ)設(shè)施AI，還做AI服務(wù)。

三端打通之后，隨之出現(xiàn)的是多數(shù)純硬件廠商難以復(fù)制的能力——同時(shí)掌握AI的入口、算力和落地。

關(guān)于個(gè)人智能領(lǐng)域，聯(lián)想提出了“一體多端”戰(zhàn)略，也是這次財(cái)報(bào)里反復(fù)被強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)。

“一體”是指最為核心的天禧AI（天禧個(gè)人超級(jí)智能體）。

過去半年里，天禧AI不斷迭代到目前最新的3.5版本，完成了從“設(shè)備AI”到“個(gè)人AI”的轉(zhuǎn)變，具備生成式UI、個(gè)人大腦、生態(tài)技能與可信安全四大模塊，這意味著天禧AI能更好地理解和服務(wù)“你”這一個(gè)體。

“多端”則是指具備異構(gòu)AI算力的設(shè)備，包括AI PC、AI手機(jī)、AI平板等等。經(jīng)由天禧AI，跨PC、手機(jī)、平板、可穿戴硬件之間可以實(shí)現(xiàn)無縫協(xié)同，構(gòu)建統(tǒng)一的個(gè)人智能入口。

在AI PC領(lǐng)域，據(jù)聯(lián)想集團(tuán)執(zhí)行副總裁、中國區(qū)總裁劉軍透露，搭載天禧AI的AI PC出貨占聯(lián)想PC出貨比重已超1/3，在800美金以上的筆電市場占有率過半，“代際領(lǐng)先優(yōu)勢明顯”。

AI手機(jī)、AI平板同樣增長迅猛，前者的小折疊手機(jī)和超輕薄直板手機(jī)都是各自品類里的第一名，后者銷量同比提升157%，正向中高端市場滲透……

在企業(yè)智能領(lǐng)域，聯(lián)想已經(jīng)構(gòu)建了從基礎(chǔ)設(shè)施到解決方案的全棧能力。

當(dāng)前的企業(yè)側(cè)，有三個(gè)爆發(fā)的高速增長點(diǎn)：

• AI基礎(chǔ)設(shè)施需求強(qiáng)勁；
• 液冷技術(shù)需求爆發(fā)；
• AI解決方案進(jìn)入可規(guī)模化復(fù)制階段。

這種背景下，聯(lián)想通過“AI工廠+AI應(yīng)用庫＋AI服務(wù)”來支持企業(yè)實(shí)現(xiàn)智能化。第二財(cái)季，聯(lián)想的AI服務(wù)器實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)收入增長，海神液冷技術(shù)業(yè)務(wù)收入同比大增154%，SSG業(yè)務(wù)連續(xù)18個(gè)季度增長……也正是在這個(gè)邏輯下發(fā)生的。

特別是公司AI服務(wù)，收入實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增幅，目前已經(jīng)面向輪胎制造、零售倉儲(chǔ)、體育賽事等多個(gè)行業(yè)提供AI解決方案，技術(shù)落地與商業(yè)復(fù)用的能力就此展露。

聯(lián)想推出的行業(yè)內(nèi)首個(gè)融合AI與實(shí)體業(yè)務(wù)的企業(yè)超級(jí)智能體——聯(lián)想樂享超級(jí)智能體，自今年6月上線至今，周活已破百萬，創(chuàng)收超18億元。

對于未來，聯(lián)想對AI與AI PC的潛力充滿信心——

首先針對AI而言，“AI絕不是泡沫”，相反，這是未來普惠的大方向。楊元慶認(rèn)為，AI發(fā)展已從“模型爆發(fā)期”進(jìn)入“價(jià)值兌現(xiàn)期”，而混合式AI是能盡快實(shí)現(xiàn)環(huán)境智能的重要路徑。

其次是針對AI PC，聯(lián)想認(rèn)為市場需求依然旺盛，且企業(yè)端和消費(fèi)端都還有很大的增長空間。由此公司給出了非常明確的判斷：

• 全球PC市場將會(huì)有5%-10%的可持續(xù)增長；
• 聯(lián)想在中國市場AI PC出貨占筆記本出貨量的比重，有望從Q2財(cái)季的27%提升到Q4的35%，進(jìn)一步鞏固其在AI時(shí)代的領(lǐng)先地位。

聯(lián)想已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)結(jié)構(gòu)更優(yōu)、質(zhì)量更高、確定性更強(qiáng)的新增長周期——這不僅是一家公司自己的成長周期，也是PC行業(yè)的發(fā)展周期，更是AI技術(shù)與硬件產(chǎn)業(yè)深度融合的周期。

AI浪潮下，AI PC持續(xù)滲透，新的“超級(jí)周期”已經(jīng)開始了。而這一波新周期里率先拿到紅利的，又是聯(lián)想。