杰西卡 發自 副駕寺
智能車參考 | 公眾號 AI4Auto
“港股Robotaxi第一股”競速，即將沖線。
中國Robotaxi雙雄——小馬智行和文遠智行雙雙開啟招股，預計將在11月6日同日掛牌上市，二者合計最高募資將超過100億港元。
從赴美上市、回港IPO，再到運營范圍擴大，兩家公司的路徑都保持了相似的節奏。
港交所的鐘聲還沒敲響，但Robotaxi的新賽程，已經在路上了。
Robotaxi雙雄開啟招股
同日聆訊后，小馬智行和文遠知行再次同日公告，雙雙開啟港股招股進程：
小馬智行計劃發售約4196萬股股份，其中香港公開發售約420萬股，國際配售約3776萬股，另有15%超額配股權。
每股發售價不超過180港元，按照最高價計算，假設不行使超額配售權，小馬將全球發售凈籌約71.936億港元。
本次IPO，小馬還引入了5位基石投資者，包括Eastspring、Ghisallo Master、Hel Ved、Athos Capital、Ocean Arete等，合計認購了1.2億美元（約9.32億港元）的發售股份。
文遠知行則計劃全球發售8825萬股股份，其中國際發售8383.75萬股，香港公開發售441.25萬股，另有15%超額配股權。
每股公開發售價不會高于35.0港元，假設超額配售權未獲行使，公司預計募資凈額約29.32億港元。
公告還表示，公司創始人兼CEO韓旭已簽署自愿鎖定協議，承諾未來三年內不減持所持公司股份。
據彭博社報道，網約車巨頭Uber，在對文遠和小馬的美股IPO投資后，正計劃繼續參與兩者的港股IPO。
在資本市場中，小馬和文遠的進軍節奏頗為相似，這次回港IPO幾乎全程是同步進行，去年赴美上市也是前后腳完成。
兩家公司都計劃在11月4日確定最終發行價，并在11月6日（周四）正式掛牌上市。
而且在募資用途上，二者的重心也大體一致：
小馬智行計劃拿出約50%，用于未來5年內的L4自動駕駛技術大規模商業化，包括業務開發、生產、銷售與營銷、客戶服務，以及與行業參與者的合作。
40%將用作未來五年內，對L4自動駕駛技術及解決方案的研發；最后的10%用于公司正常運營。
文遠的計劃是，約40%資金用于自動駕駛技術棧的研發投入，40%用于L4級自動駕駛車隊商業化量產與運營加速。
剩余的20%，一半用于組建營銷團隊、設立分支機構，一半用作公司正常運營。
從資金流向來看，文遠和小馬上市募資的主要目的，都是為研發和為L4的大規模商業化落地鋪路。
兩家L4頭部公司，以及背后代表著的自動駕駛行業，都走到了爆發前夜。
兩家公司業務表現如何？
先來感知一下兩家公司在港股上市前的財務情況。
2022年~2024年，文遠知行的營業收入分別為5.28億元、4.02億元、3.61億元。
2025年上半年收入2億元，同比增長33.3%，主要是由Robotaxi的相關收入明顯增長帶動。
細分收入結構，以今年上半年為例，文遠銷售Robotaxi及相關服務的收入為6203萬元，占總收入的比重，已經從2022年的8.2%增長到了現在的31%。
而銷售其他L4及車輛和服務，包括無人小巴、無人環衛車、無人運貨車等，相關收入為6190萬元，占總收入比重為31%。
剩余38%左右收入，則由其他技術服務貢獻。
2022年~2024年，文遠知行的毛利分別為2.33億元、1.84億元和1.11億元；對應同期的毛利率分別是44.1%、45.7%和30.7%。
今年上半年，公司毛利為0.61億元，毛利率為30.6%。
同時，處于擴張階段的文遠，對研發的投入也在逐年增加。
過去三年以及今年上半年，公司的研發投入分別為7.59億元、10.58億元、10.91億元和6.45億元，占收入比例分別為143.8%、285.5%、302%和322.9%。
規模擴大、研發支出增長帶來影響的還有虧損，文遠2022年~2024年的凈虧損分別為12.99億元、19.49億元、25.17億元，2025年上半年凈虧損7.91億元。
現金層面，截至今年6月末，公司現金及現金等價物、定期存款為40.88億元。
再看小馬智行，過去三年，公司的營業收入分別為6839萬美元（約4.86億元）、7503萬美元（約5.33億元）和7190萬美元（約5.1億元）。
今年上半年，公司的營收為3543萬美元（約2.52億元），同比增長43.3%，同樣也是得益于Robotaxi業務擴張和技術授權業務增長。
拆分收入結構，小馬目前的收入以自動駕駛卡車服務、技術授權應用為主。
以今年上半年為例，自動駕駛出行服務收入為325.6萬美元（約2311萬元），無人卡車服務、技術授權與應用的收入分別為1730萬美元（約1.23億元）、1488萬美元（約1.1億元），合計占到總收入的90.8%。
利潤層面，在2022年到2024年和今年上半年，小馬智行的毛利分別為3206萬美元、1688萬美元、1140萬美元和578萬美元。
對應同期毛利率分別為46.9%、23.5%、15.2%和16.3%。
小馬同樣也在研發上不斷加碼，過去三年的研發投入為1.54億美元、1.23億美元、2.40億美元，占收入比例分別為224.6%、170.7%、320.1%。
今年上半年的研發投入為9652萬美元，同比增長64.35%，占總收入的272.4%。
2022年~2024年，小馬的凈虧損分別為1.5億美元、1.2億美元、2.7億美元，2025年上半年凈虧損9064萬美元，虧損主要源于高研發投入和業務擴張成本。
截至今年6月末，小馬賬上現金、現金等價物及受限制現金為3.19億美元（約22.4億元）。
兩家的運營情況也在招股書中做了詳細解讀，概括重點來看：
文遠知行的業務布局，覆蓋中國、阿聯酋、沙特、瑞士等11個國家、30多座城市，是全球唯一旗下產品擁有7國自動駕駛牌照的科技公司，運營著全球最大的L4自動駕駛車隊之一。
小馬智行則是唯一一家，獲得在國內四大一線城市開展面向公眾的自動駕駛出行服務所必需的全部監管許可的L4自動駕駛科技企業。
其中最吸睛的部分是，兩家公司披露了自動駕駛車隊數：
文遠知行業務擁有超1500輛自動駕駛車輛，有700多輛為Robotaxi車輛。
這些車已在開放道路完成了超過2200天的公共運營，自動駕駛里程累計約5500萬公里，并且保持著無人駕駛系統故障未受監管處分的記錄。
而小馬智行有一支超720輛Robotaxi車隊，還有170輛自動駕駛卡車。
其Robotaxi累計自動駕駛里程超過4860萬公里；其中，面向公眾的自動駕駛出行服務運營里程超過2690萬公里。
從2025年1月1日到IPO前，小馬每輛Robotaxi的日均訂單量超過了15單。
其實整體看兩家公司，就像兩條平行線，掌舵者均源流自百度，如今各自發展成為自動駕駛領域龍頭，相互競速又各有所長。
如今同時來到新一階段的起點，也是因為共同深耕的行業走到了關鍵拐點前。
據弗若斯特沙利文預測，按GTV（交易額）計算，全球移動出行市場規模，在2025年將達到4.5萬億美元，2030年將進一步增長至4.7萬億美元。
從時間線上看，在政策傾斜、技術帶來的降本的趨勢下，Robotaxi服務可能在2026年左右實現商業化，2030年前后進入成熟商業化階段。
中國預計將成為最大的Robotaxi市場，市場規模預計在2025年達到2億美元，到2030年將達到390億美元，約占全球Robotaxi服務市場份額的一半以上。
所以時間來到商業化的前夜，兩家L4科技巨頭才提早充足彈藥庫，準備吹響Robotaxi商業化落地的前奏。
