杰西卡 發自 副駕寺
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作價2150億港元，今年國內最大汽車IPO即將登陸。
賽力斯發布全球發售公告，正式開啟招股，計劃最高募資凈額約達129.3億港元。
預計在下周三，也就是11月5日，就能看到賽力斯在港交所掛牌上市。
在招股書里，這家公司毫不避諱地將增長動力歸功于和華為的合作。
而在招股書之外，賽力斯對自有品牌的押注也被提上加速日程，不但合作豆包大模型，甚至要在“技術架構上對標問界”。
賽力斯開啟招股，募資超百億
賽力斯的“A+H”兩地上市之路，終于走到了最后一步。
賽力斯已發布招股公告，正式全球發售1.002億股H股。
其中，香港公開發售1002萬股，國際發售9018萬股，另外還設有15%的超額配股權，和15%的發售量調整權。
發售價不超過每股131.50港元，最終價格會根據市場情況和其A股價格，在11月3日前確定。
認購時間是10月27日~10月31日，預計11月5日（星期三）正式掛牌交易。
按照最高131.50港元的定價計算，假設不行使發售量調整權、超額配售權，賽力斯的募資凈額（扣除相關費用后實際可用的資金總額）約達129.3億港元。
同時，其港股市值最高約2150億港元，將打破不久前奇瑞創造的紀錄，成為今年國內規模最大的汽車IPO。
除了募資規模龐大以外，賽力斯的基石投資陣容也相當豪華，共吸引了超22家基石投資者站隊，包括重慶產業母基金、林園基金、廣發基金、施羅德、中郵理財、星宇香港等。
這22家合計認購了8.26億美元（約58.7億元），已經覆蓋了發行總額的49%左右，一定程度上代表了資本市場對于這家造車巨頭的熱情。
而賽力斯從掙扎求生到身價千億的歷程，也在招股書的數據中被逐一記錄。
賽力斯財務表現如何
2022年到2024年，賽力斯的汽車銷量分別為26.72萬輛、25.23萬輛和49.70萬輛。
今年前三個季度，賽力斯總銷量為34.07萬輛，新能源汽車銷量為30.46萬輛，滲透率超89%。
其中，問界品牌從2022年到2024年的銷量，分別為7.78萬輛、10.26萬輛和38.87萬輛；今年上半年共銷售15.2萬輛。
隨著問界銷量猛漲，其占賽力斯總銷量的比重，從2022年的29.1%，逐步提升到了今年上半年的76.5%。
對應到營收上，2022年和2023年，賽力斯實現營收340.56億元和357.89億元；2024年猛漲到1451.13億元，首次破千億，且同比暴漲了305.5%。
今年上半年，賽力斯的營收為623.59億元，同比下滑4%。
而2022年和2023年，問界汽車的銷售收入分別為205億元、243億元，分別貢獻公司總收入的60.3%、67.9%。
到2024年，隨著問界銷量爆發，這一比例驟然提升到了90.9%，今年上半年也仍維持著90.3%的高占比，成為賽力斯增長的主要支柱。
不難發現2024年是一個質變關鍵點，賽力斯也正是在2024年，首次實現了利潤水平暴漲。
2022年到2024年，以及今年上半年，公司毛利分別為27.28億元、25.71億元、345.51億元和165.31億元。
對應各階段的毛利率，分別為8%、7.2%、23.8%和26.5%。
特別是在2024年，毛利率一躍從個位數突破至20%以上，目前已經是新勢力第一。
并且賽力斯再次走出“燒錢”階段，實現年度扭虧為盈，也是在2024年，因此成為了全球第四家實現盈利的新能源車企。
過去三年，公司年內利潤分別為-52.2億元、-41.57億元，以及47.4億元。截至今年6月末，年內利潤為30.77億元，同比增長121.4%。
今年上半年，賽力斯整體增利不增收，是由于交付結構發生變化，價位更高的M9和M8，銷量占比提高。
因此，汽車單價得到提升，從去年上半年的27.6萬元，增長到了今年同期的31.4萬元。
招股書里，賽力斯明確坦言，公司的顯著增長和盈利能力，主要歸因于問界汽車的成功。
而歸根結底，與華為的合作，是問界汽車成功的重要推動因素。
40年造車老兵，三次創業
1986年，23歲的重慶人張興海，以彈簧和減震器起家，投資創建了巴縣鳳凰電器彈簧廠，隨后業務逐漸拓展到摩托車業務，并建立了渝安集團，這是他的第一次創業。
2003年，自主品牌汽車崛起，張興海抓住了這個機會，與東風汽車合資組建 “東風渝安”，生產東風小康品牌微車，這是小康的前身。
3年后重慶小康正式成立，也標志著張興海的第二次創業。
時間來到2016年，小康股份成功登陸A股。然而，微型車市場利潤微薄，公司股價常徘徊在10元/股上下。
因此，也是在2016年，公司決定向新能源汽車領域全面轉型，53歲的張興海開始了第三次創業。
起初，轉型的進展并不算順利，直到2021年才等來公司的轉折——小康股份與華為達成合作。
雙方最早推出的賽力斯SF5，在市場上并沒有激起浪花，由此，雙方決定進一步加深合作，以新車、新技術、新品牌的方式進入市場，問界品牌應運而生。
第一款車問界M5，創造了當時銷量最快破萬的新能源紀錄。
2022年，公司名正式從“重慶小康工業集團股份有限公司”，變更為現在的“賽力斯集團股份有限公司”。
然而，盡管有了起色，兩款車的銷量卻沒有預想般的突飛猛進。
問界M5，除了2022年8月首次月銷突破1萬輛后，銷量始終平淡；問界M7，上市后的銷量也不突出。
直到2023年9月問界新M7的發布，讓M7的銷量起死回生，上市后第二個月銷量破萬，2024年1月直逼3萬臺。
2024年，賽力斯正式騰飛，問界M9的大爆，一舉成為問界最熱賣的車型。
可以說，與華為的綁定，為賽力斯帶來了顛覆式的改變，依靠華為全棧技術，讓問界具備強大的競爭實力。這也讓雙方的聯結愈發緊密，賽力斯還豪擲115億入股華為的子公司引望。
一路走來，市場上的聲音從早先的質疑，到后來的贊許，再到如今“一界難求”，“賽力斯”的名字，早已成為這一全新合作路線的標志。
作為第一個“吃螃蟹”的車企，賽力斯第一個走向華為，而雙方合作也是在數年的磨合與試錯中，經歷了“SF5”階段和“M5”階段，才成就了如今問界這一大爆品牌。
不過，勝利不總會一成不變。
特別是車圈的競爭格局瞬息萬變，如今各路神仙入局打架，任何可能出現的下一個爆款，或許都會在車圈掀起一場變革。
與此同時，華為的朋友圈正在有車企更多加入，賽力斯已不再“一家獨寵”，華為的精力以及資源正在分散。
賽力斯也在招股書中透露了不確定性：
公司可能面臨有關合作帶來的集中及交易對手風險。……如果與華為的業務關系出現重大中斷，可能會對公司造成重大不利影響。
盡管問界仍是華為“朋友圈”的交付主力，但在這種背景下，車企如何發揮自己的優勢和差異化，就是下一場牌局打贏的決勝關鍵了。
所以可以看到，市值已經來到國內車企頭部的賽力斯，在這個節點赴港上市，募資后的重心已經很清晰：
公司預計花費70%用于研發投入；20%用于多元化新營銷渠道投入、海外銷售，及充電網絡服務，以提升全球品牌知名度；余下10%用作營運資金及一般公司用途。
在財務指標里，也可以發現賽力斯正在重研發的動作，近兩年的研發投入節節攀升：
2022年到2024年，公司研發費用分別為13.13億、16.96億以及55.86億；今年上半年投入約29.3億元，相當于2023年全年研發投入的1.73倍。
在華為光環下，能否迸發出獨特的競爭能力，才是賽力斯的終極考驗。
而賽力斯近期的一系列動作，例如是與字節合作具身智能，就是其在尋找自己下一條新曲線的證明。
One More Thing
問界以外，賽力斯也從未放棄自有品牌的精進。
據36氪報道，賽力斯正在和字節合作研發，計劃推動自有品牌的車機搭載豆包大模型。
公司還考慮，可能會在車端接入獨立的AI Box作為計算“外掛”，以支持豆包大模型的運行。
至于AI Box芯片方案的選擇，據36氪援引知情人士消息，方案還在調整中，目前正在評估英偉達的Orin Y。
合作項目由賽力斯海外事業部負責，新車預計明年開始量產。搭載豆包大模型的本意，是建立想自己獨立的智能化技術平臺能力——
“我們的目標，是技術架構上對標問界。”
