小鵬的“小米時(shí)刻”：賣(mài)得越便宜賺得越多，汽車(chē)單價(jià)直降10萬(wàn)，毛利率反創(chuàng)歷史新高

杰西卡 2025-05-22 16:38:53 來(lái)源：量子位

杰西卡 發(fā)自 副駕寺

智能車(chē)參考 | 公眾號(hào) AI4Auto

小鵬起飛了！股價(jià)大漲13%，市值一夜暴漲24.32億美元（約合人民幣175.2億元）。

發(fā)生了什么？小鵬汽車(chē)剛剛交出了一季度財(cái)報(bào)。

各方面都超預(yù)期：總營(yíng)收158.1億元，同比大漲141.5%；虧損同比收窄51.8%，凈虧損6.6億元，盈利在望；現(xiàn)金儲(chǔ)備452.8億元，比去年年底增加約8%。

更重要的是，雖然單車(chē)均價(jià)同比降了10萬(wàn)元，但毛利率卻同比增長(zhǎng)了15%，毛利率創(chuàng)造了歷史新高。

這背后也在反映著小鵬汽車(chē)徹底找到了自己的爆款車(chē)節(jié)奏，發(fā)一輛，爆一輛，甚至CEO何小鵬也不裝了——

“每個(gè)價(jià)格段，我們都有信心拿前三，甚至第一。”

他給出了對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)最明確的指引——

今年四季度盈利，全年實(shí)現(xiàn)規(guī)模自由現(xiàn)金流。

但小鵬汽車(chē)的大好形勢(shì)之下，并非一切就此風(fēng)正一帆懸。

因?yàn)樾※i汽車(chē)雖然在證明汽車(chē)商業(yè)本質(zhì)上就是規(guī)模效應(yīng)的生意，但小鵬汽車(chē)單車(chē)均價(jià)的下降趨勢(shì)，更像是走到了“小米手機(jī)”曾經(jīng)的方法論上——用性?xún)r(jià)比帶來(lái)規(guī)模。

挑戰(zhàn)是什么？

里子充實(shí)了，但面子就要承壓。

比如小米到了汽車(chē)時(shí)代，沒(méi)有再走“小米手機(jī)”時(shí)代的道路，現(xiàn)如今的小米手機(jī)，喊最多的戰(zhàn)略也是高、端、化。

小鵬走進(jìn)了小米創(chuàng)業(yè)時(shí)的河流，享受“小米時(shí)刻”帶來(lái)的勢(shì)頭。

小鵬一季度再次大爆

今年一季度，小鵬的財(cái)報(bào)成績(jī)依舊是“大爆”，增利又增收。

首先看營(yíng)收，第一季度總收入為158.1億元，同比大漲141.5%，在“淡季”情況下環(huán)比只略下降1.9%。

拆解收入來(lái)源，暴漲來(lái)自?xún)刹糠郑?/p>

其一是賣(mài)車(chē)，一季度汽車(chē)收入143.7億元，同比增長(zhǎng)159.2%，這部分收入占總收入的90.9%。

其余的14.4億元來(lái)自服務(wù)及其他收入，同比增長(zhǎng)43.6%。

這部分內(nèi)容，主要包括和大眾的技術(shù)研發(fā)服務(wù)收入、電氣/電子架構(gòu)技術(shù)合作收入，以及維修保養(yǎng)服務(wù)和汽車(chē)融資服務(wù)收入等等。

同時(shí)，小鵬的利潤(rùn)水平在明顯提升。

虧損層面，小鵬一季度凈虧損6.6億元，同比明顯收窄51.8%，還不到兩年前單季最高虧損的零頭。

除去股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用等影響，經(jīng)調(diào)整后凈虧損4.3億元，遠(yuǎn)低于去年同期虧損的14.1億元，以及去年四季度的13.9億元。

回看新勢(shì)力第一個(gè)盈利的理想，在連續(xù)的單季盈利開(kāi)始的前一季度，也就是2022年第三季度，當(dāng)時(shí)還虧損了16億元。

并且，小鵬目前的虧損收窄還是在車(chē)市淡季、營(yíng)業(yè)支出增長(zhǎng)的前提下實(shí)現(xiàn)：

一季度研發(fā)費(fèi)用，和銷(xiāo)售、一般及行政費(fèi)用分別為19.8億元和19.5億元，同比都增長(zhǎng)了四成左右。

另外現(xiàn)金儲(chǔ)備也很充裕，截至一季度末，小鵬的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、限制性現(xiàn)金、短期投資及定期存款等已達(dá)452.8億元，比去年年底增加約8%。

這么看來(lái)，小鵬可能真的已經(jīng)離盈利很接近。

這份財(cái)報(bào)也給了何小鵬更多信心，業(yè)績(jī)會(huì)上直接承諾：

小鵬將在四季度走向盈利，實(shí)現(xiàn)全年規(guī)模的自由現(xiàn)金流。

而在毛利層面，一季度公司綜合毛利為24.6億元；綜合毛利率達(dá)到15.6%，同比增加2.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。

特別是汽車(chē)毛利率，這一季度仍保持了兩位數(shù)水平，穩(wěn)定在10.5%，但相較頭部車(chē)企的20%左右，仍處于較低水平。

主要原因，算算賬就知道了，今年一季度小鵬單車(chē)均價(jià)為15.3萬(wàn)元，比去年同期的25.4萬(wàn)元直降了10萬(wàn)多。

這么說(shuō)來(lái)，小鵬的大爆，是犧牲單車(chē)均價(jià)換來(lái)的？

單車(chē)均價(jià)下去了，銷(xiāo)量和毛利上來(lái)了

從季度維度去看，小鵬的火熱從去年第三季度初見(jiàn)端倪，到第四季度徹底大爆。

并且到今年，火熱還在持續(xù)，一季度小鵬直接以9.4萬(wàn)臺(tái)的交付量，登頂新勢(shì)力銷(xiāo)冠。

從單月維度去看，小鵬在去年的銷(xiāo)量出現(xiàn)了兩次跨越。

第一次是在9月，月交付量從1萬(wàn)臺(tái)突破到2萬(wàn)臺(tái)級(jí)別；第二次在11月，月銷(xiāo)從2萬(wàn)臺(tái)級(jí)別沖到了3萬(wàn)臺(tái)以上，并且此后7個(gè)季度都維持在3萬(wàn)臺(tái)以上。

兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)，對(duì)應(yīng)小鵬兩大爆款——MONA M03和P7+的上市。

這也正能解釋?zhuān)瑸槭裁葱※i的單車(chē)均價(jià)從2024年三季度開(kāi)始，突然跌破20萬(wàn)元并一路下滑。

不過(guò)，這并不意味著小鵬是在“損利換量”，單純的低價(jià)也不足以成為爆款，真正原因在于超高配置，但價(jià)格實(shí)惠。

說(shuō)白了其實(shí)就是小米手機(jī)的經(jīng)典打法——高性?xún)r(jià)比路線。

比如MONA M03，11.98萬(wàn)元的入門(mén)級(jí)，續(xù)航超500km，高速NOA和自主泊車(chē)標(biāo)配。

頂配上車(chē)小鵬鷹眼純視覺(jué)輔助智駕，只要15.58萬(wàn)就可以實(shí)現(xiàn)“車(chē)位到車(chē)位”全場(chǎng)景覆蓋，刷新了當(dāng)時(shí)輔助駕駛普及的紀(jì)錄。

而P7+則是超大空間+超豪華乘坐配置+輔助智駕全部標(biāo)配的策略，只在續(xù)航里程上做版本區(qū)分。

為什么說(shuō)小鵬沒(méi)有損害利潤(rùn)？

其實(shí)具體到每輛車(chē)，雖然單車(chē)均價(jià)下降，但單車(chē)毛利卻在增加，一季度單車(chē)毛利達(dá)到1.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了15%。

而且從各季度毛利率走勢(shì)來(lái)看，對(duì)比自身前幾季度，比如在2023年三季度毛利率還為負(fù)，小鵬目前增速已經(jīng)比較可觀了。

那為什么小鵬能邊賣(mài)邊賺？具體原因有這么三方面：

首先是技術(shù)創(chuàng)新、架構(gòu)優(yōu)化，這一點(diǎn)最直觀最有效，也是現(xiàn)在所有車(chē)企都在做的功課。

其次，爆款開(kāi)始帶動(dòng)起正向循環(huán)，銷(xiāo)量暴漲帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，可以攤薄固定成本，增強(qiáng)單車(chē)折舊和供應(yīng)鏈議價(jià)的能力。

第三，其實(shí)在前面提到過(guò)——服務(wù)及其他收入，本身是小鵬的技術(shù)變現(xiàn)，這部分收入毛利高，又不依賴(lài)整車(chē)銷(xiāo)售，可以一定程度上提升利潤(rùn)水平。

這些條件達(dá)成，其實(shí)就已經(jīng)是為造一款爆一款做好鋪墊，接下來(lái)唯一要準(zhǔn)備的就是能打的產(chǎn)品了。

財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)上，何小鵬一口氣官宣了8款車(chē)要上新或改款，今年第二季度就包含5款。

目前最受關(guān)注、也是最近要發(fā)布的Mona M03 Max滿(mǎn)血版本，將圖靈AI輔助駕駛普及到15萬(wàn)級(jí)。

小鵬透露，這一級(jí)別，目前還沒(méi)有其他車(chē)真正上端到端大模型和超過(guò)500TO-PS大算力，因此被小鵬寄予了厚望。

而整個(gè)Mo-na系列，第一款車(chē)Mo-na M03已大獲成功，2026年還會(huì)有更多車(chē)型推出。

此外，小鵬還計(jì)劃在6月推出G7，在三、四季度分別推出30萬(wàn)級(jí)別的豪華運(yùn)動(dòng)轎跑，以及量產(chǎn)鯤鵬超級(jí)電動(dòng)系統(tǒng)車(chē)型，以此實(shí)現(xiàn)一車(chē)雙能，純電、增程絲滑切換。

何小鵬還特別提到，去年已成功流片的圖靈芯片目前進(jìn)展順利，配合物理世界基礎(chǔ)大模型和本地端全新模型，將有望實(shí)現(xiàn)芯片自主，以及輔助駕駛能力斷代領(lǐng)先。

目前，圖靈芯片已經(jīng)在第二季度開(kāi)始搭載部分車(chē)型，預(yù)計(jì)會(huì)在第三季度放大上量范圍。

預(yù)計(jì)在2025年、2026年，小鵬汽車(chē)就能基于圖靈芯片實(shí)現(xiàn)L3級(jí)輔助駕駛。

有這些產(chǎn)品打底，小鵬給出了第二季度的積極指引，預(yù)計(jì)總交付介于10.2萬(wàn)臺(tái)~10.8萬(wàn)臺(tái)之間，將同比增長(zhǎng)237.7%-257.5%。

而全年指引，依舊保持同比翻倍的交付目標(biāo)——也就是38萬(wàn)輛。

為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，何小鵬稱(chēng)，從今年三季度到2026年，公司會(huì)不斷有新車(chē)推出，覆蓋10萬(wàn)到40+萬(wàn)的價(jià)格區(qū)間。他給出的判斷非常有自信：

公司對(duì)每個(gè)價(jià)格段位，都有信心拿到前三甚至第一的排名。

資本市場(chǎng)也肯定了小鵬的故事，財(cái)報(bào)一出，股價(jià)大漲：

市值一夜增加24.32億美元（約合人民幣175.2億元）——

比賣(mài)3個(gè)月車(chē)入賬還多。

眼下，曾經(jīng)被詬病“技術(shù)好但賣(mài)不動(dòng)”的小鵬，終于找到了自己的節(jié)奏，在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)里，比小米更像“小米”。