邊策 夢晨 發自 凹非寺

量子位 | 公眾號 QbitAI

知名AI獨角獸第四范式，內部詳情今天有了完整公開。

中國首個ACM世界冠軍戴文淵創辦、騰訊紅杉加持，股東和客戶集齊五大國有銀行，創辦7年累計吸金66億，主打的是技術包括“黑魔法”AutoML和自動強化學習……現在要以決策類AI之名沖刺港交所IPO。

哪些數據構成了第四范式？

9.42億的年營收、100%的每年年增速、不到50%的毛利率，以及累計虧損超過了13億。

但第四范式之所以備受關注，還在于它所處的領域。

在招股書中，它列舉的“競品”同行，沒有點名，但字里行間能猜到均是科技巨頭——HBAT。

以及，第四范式招股書中還有最閃亮的一面：

2021年前9個月，員工福利開支達到了2.74億元，相比上一年幾乎翻了一番——對員工是真金白銀的好。

好了，完整招股書詳情，我們一一解析。

營收逐年翻倍，4年累計虧損13.18億

財務數據顯示，第四范式在2018、2019、2020以及2021年前9個月里：

• 收入分別為1.28億元、4.6億元、9.42億元和13.45億元
• 毛利分別為0.55億元、2億元、4.3億元和6.23億元
• 經營虧損分別為3.36億元、5.51億元、5.6億元和9.95億元

第四范式近4年來收入增長很快，幾乎每年增長率都超過100%，2021年數據雖未完全披露，但是根據2020年前9個月收入5.74億來看，2021年應該依然能保持翻倍的增速。

與此同時，第四范式的毛利也幾乎隨之同比例增長，以上四個周期（指2018~2020年及2021年前9月，下同）的毛利率分別為42.7%、43.5%、45.6%、46.3%。

作為對比，已成功在港股上市的商湯2018～2020年毛利率分別為56.5%，56.8%，70.6%，2021年前6個月增長到73%。

第四范式的經營虧損增速在2018~2020年增長平緩，到了2021年急劇增加。

這是什么原因呢？

主要還是以股份為基礎的薪酬開支猛增，2021年前9個月第四范式給員工的股權激勵超過了過去3年的總和。

這項支出在2021年前9個月為6.04億元，而之前三年分別為1.23億元、2.33億元和1.74億元。

若刨去股權激勵部分，第四范式各項支出的比例均呈現下降趨勢。

銷售和營銷開支在四個周期內分別占收入的67.1%、21.7%、 24.1%和20.0%。

一般及行政開支在四個周期內分別占收入的46.3%、19.5%、 12.7%和8.8%。

在給員工發股票這件事上，第四范式還是相當慷慨。

值得注意的是，研發開支在四個周期內分別占收入的109.7%、77.5%、57.3%及52.9%，這項在收入的占比“縮水度”遠小于前面兩項。

第四范式在招股書中說，研發員工福利開支在2021年前9個月為2.74億元，而2020年同期為1.49億元，無論是員工數量還是個人薪酬水平都有提高。

截至去年9月30日，第四范式共有員工1477人，其中研發1062人、銷售和營銷189人、一般及行政226人。

其中絕大多數員工工作地點在中國，主要位于北京總部，其余部分位于深圳、上海、廣州及長春。

但結合股權激勵的表格來看，刨除這一部分，2020年和2021年前9個月研發員工收入并沒有太大變化。

再考慮到員工人數增加，實際平均每人到手收入應該是減少的，福利的增加主要來自股權激勵。

這也從另一個側面說明了AI人才開始遇冷。

不過這也說明了第四范式的虧損并沒有那么夸張，經調整后四個周期內經營虧損分別為人民幣2.12億元、3.23億元、3.90億元及3.93億元，實際上第四范式的虧損已經放緩，近4年累計虧損13.18億元。

第四范式主營“決策類AI”，提供以平臺為中心的人工智能解決方案。

作為一家toB的AI公司，第四范式在行業中的競爭力究竟如何，招股書列出了與4家競爭對手的對比。

從這段文字中不難推斷出，這四家公司分別是BAT和華為。

在招股書中，第四范式援引第三方報告，稱在中國決策類AI市場占據最大市場份額。

從市場份額上來看，第四范式遙遙領先于四巨頭，但是巨頭的入場也對未來第四范式未來的發展構成巨大的威脅。

收入方面，第四范式主要分為兩大方面，一個是先知平臺，另一個是應用開發與其他服務。

第四范式核心技術包括AutoML、遷移學習、環境學習、自動強化學習。

2018年，第四范式主要依賴后一項收入，先知平臺僅占4.1%，但隨著先知平臺成熟，其占比在2020年一度高達65.7%

但二者投入的成本不同，未來對盈利的影響也不同，先知平臺更多的是向用戶開放能力，在軟件上毛利率甚至高達95%。

提供應用開發解決方案服務的毛利率稍低，而SageOne含有硬件，毛利率進一步降低。

因此第四范式未來盈利能力，主要看先知平臺軟件業務的增長。

近4年來，第四范式對大客戶的依賴性已經大大降低了，前五大客戶占比逐步下降，分別為60.1%、40.9%、17.4%及13.3%，而頭號客戶的占比去年甚至降到了2.8%。

這說明第四范式的收入正在多元化，從而避免了依賴少數大客戶的風險。

但縱觀第四范式的應收賬款，無論是收款周期還是絕對數額均在增長，尤其是2021年應收款金額暴增，無疑會給公司的現金流帶來不小的風險。

7年11輪融資，集齊國有五大行

第四范式成立于2014年，截至2021年，7年總共融資11輪。

其中包括9.8億美元和4.36億人民幣，按現在的匯率計算總計約66億人民幣。

參投者包括紅杉資本、騰訊投資、高盛集團、中信產業基金、基石資本、元生資本、創新工場、峰尚資本、金鎰資本等。

2021年初，第四范式再獲7億美元D輪融資，由博裕資本、春華資本、厚樸投資領投，成為當時一年以內AI領域的最大單筆融資。

過程中還集齊了國有五大商業銀行，成為第一家國有五大銀行都投資的創企。

股權方面，招股書披露的公司股權架構如下：

創始人戴文淵是公司的第一大股東，個人持股24.25%。

目前，戴文淵及其配偶吳女士，加上北京新智、范式投資、范式隱元、范式出奇及范式天琴共同構成控股股東，控制已發行股本總額約41.18%。

其中，范式投資及范式隱元均由戴文淵及吳女士透過北京新智間接控制。

創始人戴文淵，現同時任公司董事會主席、執行董事、CEO兼總經理。

他本碩畢業于上海交通大學，博士畢業于香港科技大學。

2005年，戴文淵帶領團隊獲得中國首個ACM 國際大學生程序設計競賽世界冠軍。

2009年加入百度，成為當時最年輕的百度高級科學家。

2013年就職華為，任華為諾亞方舟實驗室主任科學家。

2014年創立第四范式并任CEO。

第四范式團隊中，聯合創始人楊強是華人首位國際AI協會院士，也是戴文淵在港科大的老師。

另外，首席研究科學家陳雨強、首席架構師胡時偉等多名成員都是上海交大校友。

AI概念股們都怎么樣了？

回看半年前，第四范式遞交招股書在先，商湯緊隨其后。

商湯的上市進程經歷了一番波折，最終頂住國際壓力，在年底12月30日成了“中國AI第一股”。

港交所第二支AI概念股是創新奇智，為李開復創新工場旗下子公司，主打業務是為制造業、金融服務等行業提供AI解決方案。

與第四范式經歷相似，創新奇智也經歷過招股書到期失效，于1月3日二次遞交招股書，最終在1月27日成功上市，成了“AI+制造第一股”。

第四范式素來有“決策類AI龍頭”之稱，若是成功上市或可以叫“決策類AI第一股”。

另外，視覺AI四小龍中，商湯以外的其他三家集中在了A股科創板。

其中云從、曠視已過會，曠視正在接受證監會的第二輪問詢，依圖則主動撤回了自己的上市申請。

目前，已在港股上市的兩家AI股，價格都在高點后有所回落。

商湯股價在1月初最高點曾到9.7港元，2月23日收盤價7.38港元。

創新奇智則從最高點27港元回落到15.7。

第四范式此時再沖刺上市，面對的環境已經與半年前大不相同了。

第四范式招股書：
https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2022/104249/documents/sehk22022300780_c.pdf